久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
    公司實(shí)現(xiàn)凈利341.84 億，同比增25.3%，EPS 1.81 元ROE19.3%。
    1．公司業(yè)績復(fù)合預(yù)期。公司業(yè)績增長主要因凈息收入及手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別增長19.4%和18%，成本收入比為28.71%，同比略降0.08%2. 資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模平穩(wěn)增長。2012 年，公司生息資產(chǎn)同比增長16.5%，其中貸款增長16%（貸款在生息資產(chǎn)中的占比為48.85%），同業(yè)資產(chǎn)增長0.45%，債券投資增長52%。貸款結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，公司貸款占比76.41%,較期初下降2.16 個百分點(diǎn)，個人貸款占比20.02%，票據(jù)貼現(xiàn)占比3.57%，都較期初小幅上升。2012 年，公司付息負(fù)債同比增長15.7%,其中存款增長15.3%，同業(yè)負(fù)債增長11.7%。
    3.凈息收入增長平穩(wěn) 凈息差持平。 2012 年公司實(shí)現(xiàn)凈息收入733.62億元，同比增長19.4%；公司凈息收入增長主要受生息資產(chǎn)規(guī)模增長推動，報(bào)告期內(nèi)公司凈息差為2.56%，同比僅提高1 個BP，公司凈息差前三季度逐季下降，但四季度由于資金成本下降開始企穩(wěn)?？紤]到降息的影響，，我們預(yù)計(jì)2013 年公司凈息差同比下降13 個BP 左右。
    3. 中間業(yè)務(wù)增速回落 占比有待提高。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)非息凈收入95.90 億元，同比增長48%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為76.5 億元，同比增長18%（主要是代理及信用承諾手續(xù)費(fèi)收入增長所致），增速較2011 年的65.86%回落較多。2012 年上市銀行中間業(yè)務(wù)收入增速整體回落較多，公司表現(xiàn)與同業(yè)基本一致，不過公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入在營業(yè)收入占比只有10.34%，明顯低于招商、興業(yè)、民生等可比同業(yè)，顯示公司中間業(yè)務(wù)收入還需進(jìn)一步加大開拓力度。
    4.四季度資產(chǎn)質(zhì)量有企穩(wěn)趨勢。受經(jīng)濟(jì)下滑影響，報(bào)告期內(nèi)公司不良貸余額為89.4 億元，較年初增 31.13 億元，不良率0.58%，同比提高0.14個百分點(diǎn)。今年前三季度不良分別環(huán)比增加8.67 億、9.94 億和10.34億，但四季度環(huán)比只增2.18 億元，這可能意味著公司不良暴露的洪峰已過，未來隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司資產(chǎn)質(zhì)量有望趨于好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)保持了較大撥備計(jì)提力度，年化信貸成本為0.53%，撥貸比提高至2.31%，撥備覆蓋率為399.85%。
    5．投資建議。我們預(yù)測公司2013、2014 年凈利同比增長13.15%和16%，當(dāng)前股價對應(yīng)13、14 年P(guān)E 為5 和4.3 倍，12 年的PB 為0.97倍，估值較低，維持推薦-A 的評級。