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    氟化鹽市場(chǎng)低迷以及會(huì)計(jì)處理的雙重因素拉低 12 年業(yè)績(jī)。氟化鹽是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額占到國(guó)內(nèi)的一半以上，12 年受下游電解鋁市場(chǎng)低迷影響，公司氟化鹽產(chǎn)品售價(jià)大幅下跌，其中冰晶石產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，氟化鋁業(yè)務(wù)雖然銷(xiāo)量相對(duì)穩(wěn)定，但價(jià)格大幅下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下滑；另一方面公司處于謹(jǐn)慎的原則，對(duì)應(yīng)收賬款、對(duì)外擔(dān)保和國(guó)際訴訟等事項(xiàng)計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，雙重因素導(dǎo)致公司12 年業(yè)績(jī)大幅下滑。
     六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性得到驗(yàn)證。公司12 年中期投產(chǎn)了1000 噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能，成為國(guó)內(nèi)首家具備1000 噸級(jí)生產(chǎn)能力的六氟磷酸鋰企業(yè)。12 年六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收1.21 億元，同比增長(zhǎng)195%，毛利率仍舊維持在63.5%的高位，從價(jià)格推算12 年銷(xiāo)量約為600 多噸，從成本和銷(xiāo)量?jī)蓚€(gè)方面來(lái)看，公司的龍頭地位穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)2013 年公司六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)，二期1000噸有望年中投產(chǎn)，銷(xiāo)量有望達(dá)到1200 噸以上，營(yíng)收有望達(dá)到2 億元以上，13年有望從高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)。目前公司正在積極開(kāi)拓日韓客戶，若取得實(shí)質(zhì)性突破將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
     維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)13 年公司六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，氟化鹽業(yè)務(wù)有望逐步回暖，另外公司在LED 路燈、移動(dòng)電源、合同能源管理等新能源領(lǐng)域有望取得突破，存在超預(yù)期因素。預(yù)估每股收益13 年0.37 元、14 年0.46 元，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。