>> 招商證券-多氟多(002407)“四個(gè)轉(zhuǎn)變“拉開公司轉(zhuǎn)型大幕-130125
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦-A |
作者： |
張良勇，王建偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期我們到公司調(diào)研，2013 年公司聚焦“四個(gè)轉(zhuǎn)變”，將布局高附加值產(chǎn)品、向服務(wù)型制造企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型提升到戰(zhàn)略高度，公司在六氟磷酸鋰方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將支撐其在行業(yè)“版圖之爭”中保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，電子級(jí)氫氟酸、單質(zhì)氟氣等高附加值產(chǎn)品有望取得突破。我們看好公司長期發(fā)展的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司13 年業(yè)績?cè)鏊賹⒋蠓嵘?，維持 “審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
2013 聚焦公司“四個(gè)轉(zhuǎn)變”。公司將2013 年視為轉(zhuǎn)型元年，提出“從傳統(tǒng)氟化工向精細(xì)氟化工轉(zhuǎn)變”、“從傳統(tǒng)化工材料領(lǐng)域向高端新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)變”、“從規(guī)模優(yōu)先向效益優(yōu)先轉(zhuǎn)變”、“從生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變”四大轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，戰(zhàn)略重心向高附加值業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)傾斜，并且從技術(shù)平臺(tái)、人才培養(yǎng)、技術(shù)研發(fā)等方面全面進(jìn)行戰(zhàn)略布局，我們看好公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及未來長期發(fā)展趨勢(shì)。
技術(shù)優(yōu)勢(shì)支撐六氟磷酸鋰版圖之爭。公司在六氟磷酸鋰領(lǐng)域具有技術(shù)和規(guī)模兩大優(yōu)勢(shì)：技術(shù)方面，公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋更長，自制氟化鋰原材料，降低成本的同時(shí)保障產(chǎn)品質(zhì)量；規(guī)模方面，公司目前產(chǎn)能1200 噸/年，生產(chǎn)線自動(dòng)化程度極高，13 年中期將擴(kuò)建1000 噸/年產(chǎn)能，總產(chǎn)能將躍居全球前列。我們認(rèn)為公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將支撐其在六氟磷酸鋰市場(chǎng)“版圖之爭”中保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將大幅提升，并有望對(duì)日韓廠商形成批量銷售。
積極拓展新能源板塊業(yè)務(wù)，聚焦路燈照明和分布式儲(chǔ)能。公司積極參與地方政府的新能源項(xiàng)目，以路燈改造為突破口，采取合同能源管理的方式進(jìn)行市場(chǎng)拓展，聚焦路燈照明和分布式儲(chǔ)能，有望提升公司目前5000 萬AH 鋰電池生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率，13 年鋰電池生產(chǎn)線有望扭虧為盈。我們認(rèn)為公司從與地方政府合作入手，積極拓展新能源板塊業(yè)務(wù)，盡管13 年對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但有利于公司在分布式儲(chǔ)能領(lǐng)域積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
氟化鹽業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)明顯。公司傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)在2012 年10 月份達(dá)到歷史最低位，進(jìn)入2013 年以來，氟化鋁和冰晶石業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)明顯，氟化鋁已經(jīng)從6200 元/噸左右的最低點(diǎn)上升到7800 元/噸左右的水平，預(yù)計(jì)公司13 年傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)盈利能力將好于2012 年?？紤]到公司在傳統(tǒng)氟化鹽領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)了近50%的市場(chǎng)份額，2013 年主要看點(diǎn)在于電解鋁市場(chǎng)需求回暖。公司未來中長期在該領(lǐng)域的經(jīng)營變化將更多地通過對(duì)外收購兼并進(jìn)行。
電子級(jí)氫氟酸有望在2013 年形成對(duì)外銷售。電子級(jí)氫氟酸是公司落實(shí)“向精細(xì)化工轉(zhuǎn)變”戰(zhàn)略的重點(diǎn)產(chǎn)品之一，目前公司在建1 萬噸電子級(jí)氫氟酸產(chǎn)能，產(chǎn)品純度有望達(dá)到9 個(gè)N 的超高純度，電子級(jí)氫氟酸附加值較高，有望成為繼六氟磷酸鋰之后打破國外壟斷的有一個(gè)拳頭產(chǎn)品，考慮到建設(shè)進(jìn)度及市場(chǎng)開拓進(jìn)程，我們認(rèn)為2013 年有望形成批量銷售，2014 年將成為重要增長點(diǎn)。
維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013 年六氟磷酸鋰銷售有望大幅提升，電子級(jí)氫氟酸、鋰電池隔膜等高附加值產(chǎn)品有望取得突破，傳統(tǒng)氟化鋁業(yè)務(wù)逐步回暖，2013 年業(yè)績?cè)鏊儆型蠓嵘ｎA(yù)估2012~2014 年EPS 為0.30、0.45、0.57 元，維持 “審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：六氟磷酸鋰價(jià)格下降過快，傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)恢復(fù)低于預(yù)期。
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