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投資要點(diǎn)
    氟化鋁與冰晶石：2013 年有望同比好轉(zhuǎn)
    ——氟化鋁價(jià)格基本見(jiàn)底。核心原因是前期國(guó)內(nèi)氟化鋁價(jià)格單邊下跌，行業(yè)開(kāi)工鋁下滑，因而供給有限。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，需求有所好轉(zhuǎn)，據(jù)我們測(cè)算，公司氟化鋁毛利率一直比較穩(wěn)定，價(jià)格下跌更多影響了存貨價(jià)值。
    ——冰晶石走勢(shì)基本與氟化鋁一致。
    六氟磷酸鋰和鋰電池：風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格下滑快于預(yù)期
    ——公司1200 噸六氟磷酸鋰滿負(fù)荷運(yùn)作，公司計(jì)劃產(chǎn)能擴(kuò)充到2000 噸/年，根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所(GBII)調(diào)研結(jié)果表明，大部分下游電解液企業(yè)對(duì)于多氟多、九九久等企業(yè)的六氟磷酸鋰?yán)砘笜?biāo)評(píng)價(jià)均認(rèn)為與日韓企業(yè)接近。除此外，行業(yè)內(nèi)還有九九久的產(chǎn)能釋放，以及天津金牛2000 噸的六氟磷酸鋰生產(chǎn)線、天賜高新1700 噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)2013 年價(jià)格將會(huì)繼續(xù)下滑，存在降低到20 萬(wàn)元/噸以下的可能。
    螢石行業(yè)出口關(guān)稅取消 ：暫時(shí)無(wú)實(shí)質(zhì)性影響
    財(cái)政部公布了2013 年關(guān)稅實(shí)施方案，螢石原先15%的暫定出口關(guān)稅被取消，從跟企業(yè)交流來(lái)看，該政策取消只是理論上增加了螢石出口的可能，有可能再度引起螢石價(jià)格上漲，對(duì)企業(yè)的實(shí)際影響尚待觀察。
    盈利預(yù)測(cè)及估值 ：維持盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    公司作為無(wú)機(jī)氟化鹽龍頭，盈利能力較強(qiáng)，同時(shí)在六氟磷酸鋰及鋰電池領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確，是一個(gè)值得長(zhǎng)期跟蹤的公司。
    鑒于目前氟化鋁行業(yè)的下行趨勢(shì),，預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益分別為0.30，0.43和0.49 元，估值為54，37 倍和32 倍，估值較高，維持中性評(píng)級(jí)，后續(xù)我們將持續(xù)跟蹤氟化鹽的拐點(diǎn)和新能源需求的爆發(fā)。