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事件：多氟多10 月23 日披露三季報(bào)，前三季實(shí)現(xiàn)收入10.19 億元，同比增長3.46%，歸屬上市公司股東凈利潤為5589.84 萬元，同比下降20.68%，每股收益為0.25 元，并預(yù)計(jì)2012 全年歸屬上市公司股東凈利潤為4816 萬 ~ 8027 萬元，同比變動 -40% ~ 0%。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績環(huán)比將改善
    多氟多前三季度的收入和利潤基本符合我們之前預(yù)期。三季度單季營收受1000 噸六氟磷酸鋰6 月試產(chǎn)而環(huán)比增長，但公司傳統(tǒng)主業(yè)無機(jī)氟化鹽受電解鋁行業(yè)拖累，盈利水平偏低，從而導(dǎo)致公司三季度單季的凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑。受國家經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策、公司緊跟電解鋁產(chǎn)業(yè)地域轉(zhuǎn)移的影響，我們認(rèn)為氟化鹽的盈利水平基本觸底，不太會繼續(xù)出現(xiàn)惡化。公司1000 噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰項(xiàng)目目前已經(jīng)完全正常投產(chǎn)，增厚四季度業(yè)績無虞，我們預(yù)計(jì)四季度業(yè)績將比三季度出現(xiàn)較為明顯的改善。
    昆明3 萬噸冰晶石已投產(chǎn)，進(jìn)度略超預(yù)期
    公司在昆明投資的3 萬噸冰晶石及聯(lián)產(chǎn)0.9 萬噸白炭黑的項(xiàng)目目前已經(jīng)全面投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)間略超出我們的預(yù)期，這也體現(xiàn)了公司在西南、西北以及東北的加速布局，未來可以更有力的把握電解鋁產(chǎn)業(yè)向這些地方轉(zhuǎn)移的市場機(jī)會。
    估值和投資建議
    我們維持前期的盈利預(yù)測不變，2012、2013 和2014 年的EPS 分別為0.34、0.54、0.86，對應(yīng)PE 分別為51、32、20 倍。明年實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵的行權(quán)條件的可能性是較大的，我們看好公司未來伴隨新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成長空間，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)急劇惡化；多氟多為鄭州鋁業(yè)股份有限公司的2500 萬元擔(dān)保借款的回收風(fēng)險(xiǎn)；多氟多與德國Chenco 的仲裁事項(xiàng)催化劑：鋰電池扶持政策出臺；新能源汽車實(shí)質(zhì)提速