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    ◎事項(xiàng)：
    公司10月23日發(fā)布三季報(bào)稱，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元，同比增長(zhǎng)3.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5589.8萬(wàn)元，同比下降20.68%；基本每股收益為0.25元。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.24億元，同比增長(zhǎng)23.69%，環(huán)比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1350.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.7%，環(huán)比下滑43.3%；前三季度分季度EPS分別為：0.08、0.11、0.06。
    公司預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-40%—0%，對(duì)應(yīng)EPS為0.22-0.36元。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?氟化鹽產(chǎn)品毛利下滑，增收不增利。受氟化鹽市場(chǎng)行情持續(xù)低迷及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司氟化鹽產(chǎn)品價(jià)格不斷下滑，降幅超過(guò)原材料價(jià)格下降幅度，大幅拉低公司毛利率水平，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?012年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率為18.74%，同比下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。
    ?募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。隨著10月份“建設(shè)3萬(wàn)噸/年冰晶石生產(chǎn)線，并聯(lián)產(chǎn)白炭黑0.9萬(wàn)噸/年” 氟資源綜合利用項(xiàng)目全面投產(chǎn)，公司冰晶石產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。同時(shí)，“年產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰及配套產(chǎn)品項(xiàng)目”中一期“年產(chǎn)1000噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰生產(chǎn)線”經(jīng)過(guò)單機(jī)調(diào)試和聯(lián)動(dòng)試運(yùn)行，目前工藝流程運(yùn)行正常，產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)能力達(dá)到設(shè)計(jì)要求，正式開(kāi)始全面投產(chǎn)。隨著后期項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，高毛利率、高技術(shù)壁壘的六氟磷酸鋰產(chǎn)品將大幅提升公司的業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品12年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比接近3成左右。
    ?盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.29元、0.44元和0.65元，對(duì)應(yīng)市盈率64倍、42倍和29倍，給予“持有”評(píng)級(jí)。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司與德國(guó)CHENCO公司關(guān)于六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的專(zhuān)利技術(shù)糾紛敗訴風(fēng)險(xiǎn)；六氟磷酸鋰及相關(guān)募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；下游電解鋁行業(yè)持續(xù)不景氣。