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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)收入14.44 億元，同比增長5.22％，歸屬股東凈利潤4205.31萬元，同比減少47.61％，每股收益0.19 元，利潤分配預(yù)案每10 股派1 元。
    平安觀點(diǎn):
    氟化鹽景氣低迷，價(jià)格持續(xù)下行拖累公司業(yè)績：
    公司主導(dǎo)產(chǎn)品冰晶石和氟化鋁表現(xiàn)低迷：第一、主要下游電解鋁受宏觀經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)低迷;第二、氟化鹽行業(yè)產(chǎn)能存在一定程度的過剩;第三、上游原材料螢石價(jià)格持續(xù)下行，對公司產(chǎn)品價(jià)格造成較大沖擊，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，氟化鋁價(jià)格從2012 年初的接近10000 元/噸持續(xù)下行到年底約7000 元/噸水平。
    分產(chǎn)品看，冰晶石收入同比下滑37.26％，毛利率下滑7.42 個(gè)百分點(diǎn)至17.41％；氟化鋁收入僅增長8.43％，毛利率為17.47％，同比下滑1.91 個(gè)百分點(diǎn)，公司氟化鹽基本處于微利狀態(tài)。
    亮點(diǎn)：六氟磷酸鋰產(chǎn)銷快速增長，毛利率保持高位：
    六氟磷酸鋰是年報(bào)最大亮點(diǎn)。目前公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能1200 噸，品質(zhì)已經(jīng)與日本產(chǎn)品相差無幾，市場推廣順利，2012 年實(shí)現(xiàn)收入1.21 億元，同比增長195.06％，按18 萬元/噸測算，全年公司銷售六氟磷酸鋰近700 噸。從市場供給看，目前國內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)晶體六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化的僅有多氟多和九九久兩家企業(yè)，市場格局良好，公司六氟磷酸鋰毛利率達(dá)到63.05％，預(yù)計(jì)短期有望保持較好的盈利水平。
    期間費(fèi)用：財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大：
    公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用基本穩(wěn)定，前者同比上升9.76％，后者同比下降11.85％，利息費(fèi)用則由于長期借款增加而增長，同比增加1400 萬元左右。
    2013 年展望及投資評級：
    展望2013 年，公司六氟磷酸鋰在進(jìn)口替代作用下，仍保持較快增長，而氟化鹽我們認(rèn)為已經(jīng)處于底部，但未來好轉(zhuǎn)仍需進(jìn)一步觀察。根據(jù)氟化鹽現(xiàn)狀，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013～2015 年EPS 分別為0.30 元、0.40 元和0.54 元，對應(yīng)3 月19 日收盤的PE 分別為46 倍、34 倍和25 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求繼續(xù)低迷、六氟磷酸鋰競爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。