>> 民生證券-中集集團(000039)集裝箱需求提前啟動,旺季即將開始-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
大小： |
731KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
張微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
中集集團于3 月21 日晚間發(fā)布2012 年年度報告：實現(xiàn)營業(yè)收入543.34 億元，同比下降15.27%，歸屬于上市公司股東凈利潤19.39 億元，同比下降47.46%，實現(xiàn)EPS 0.73元。比我們?nèi)緢簏c評時預計低5%左右。實現(xiàn)扣非凈利潤17.06 億元，同比降52.32%。
我們小幅調(diào)整12-14 年EPS 分別至0.73、0.97、1.27 元，維持“謹慎推薦”投資評級，按照13 年15 倍PE 給予目標價15 元。
二、 分析與判斷
營收和凈利潤分別同比降15.3%和47.5%，與市場預期基本相符
實現(xiàn)營業(yè)收入543.34 億元，同比下降15.27%，歸屬于上市公司股東凈利潤19.39億元，同比下降47.46%，比我們?nèi)緢箢A期低5%左右，誤差相對較小，差異主要原因為對集裝箱價格和管理費用率估計出現(xiàn)小幅偏差。
各項業(yè)務中，集裝箱營收占比45%，但凈利潤占比達93.2%，仍然是主要利潤來源。
四季度營收增速轉(zhuǎn)正，但管理費用率提升導致凈利潤同比降4%
由于集裝箱需求在12 月份回暖及去年同期基數(shù)較低等原因，四季度單季營收同比增3.8%，年內(nèi)增速首次轉(zhuǎn)正。同時毛利率也由三季度的17.2%提高至17.9%，但由于管理費用率提升導致期間費用率由前三季度的10.5%提高至11.1%（呈現(xiàn)逐級提高的態(tài)勢），從而導致單季凈利潤同比降4%，沒有延續(xù)三季度同比增26%的態(tài)勢。
全球貿(mào)易不佳導致12年集裝箱營收和凈利潤分別同比降28.5%和49.6%2012 年集裝箱業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入248.40 億元人民幣，比上年同期下降28.47%。凈利潤18.07 億元人民幣，比上年同期下降49.60%。12 年整體平均價格較11 年下降10%左右，盡管鋼材成本有所降低，但產(chǎn)能利用率下降導致毛利率由19.3%下降至12 年的16.8%。
普通干貨集裝箱累計銷售108.09 萬TEU，比上年同期下降24%，實現(xiàn)收入154.63億元人民幣，比上年同期下降28.90%；冷藏集裝箱累計銷售12.33 萬TEU，比上年同期下降31%，實現(xiàn)收入43.70 億元人民幣，比上年同期下降30.36%；。特種箱（不含罐式箱、托盤箱）累計銷售7.31 萬臺，比上年同期下降5%，實現(xiàn)收入59.64 億元人民幣，比上年同期下降9.97%。
12月份開始集裝箱需求改善，但價格維持低位導致四季度利潤較低
12 年二、三季度集裝箱季節(jié)性出現(xiàn)量價齊漲局面，高點價格升至2600 美元/TEU。
但由于需求復蘇較弱，四季度重現(xiàn)量價齊跌，價格降至2300 美元/TEU 以下。12 月份開始需求提前啟動（前兩月中國集裝箱出口金額同比增16%，出口數(shù)量同比增31.5%），但箱價并未提高，導致凈利潤水平相對較低。
我們對集裝箱行業(yè)未來走勢判斷：
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