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    事件：近期我們到德賽電池進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，我們認(rèn)為：公司的成長(zhǎng)邏輯存在高確定：  頂級(jí)大客戶仍高速成長(zhǎng)，助力公司業(yè)績(jī)高確定性。與其他掙扎在盈虧平衡線附近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的是，公司依賴先進(jìn)的管理和過(guò)硬的產(chǎn)品（不良率達(dá)到驚人的2ppm）， 主要只服務(wù)于能產(chǎn)生持續(xù)利潤(rùn)的優(yōu)質(zhì)大客戶明星產(chǎn)品（主要產(chǎn)能服務(wù)于蘋果iPhone、三星Galaxy 系列高端手機(jī)）。三星方面，我們預(yù)計(jì)其智能終端總體增長(zhǎng)率將超過(guò)60%，Galaxy S4 銷量有可能達(dá)到驚人的1 億臺(tái)，公司為三星配套的越南子公司產(chǎn)能飛速增長(zhǎng)，這塊的營(yíng)收利潤(rùn)貢獻(xiàn)13 年將大幅增長(zhǎng)。蘋果方面，蘋果iPhone5 的銷售雖然低于預(yù)期，但是情況正在好轉(zhuǎn)， 2012 年Q4 iPhone 5 和iPhone 4S 合計(jì)占全球市場(chǎng)份額達(dá)到20%，好于前一季度iPhone 的18%，考慮到今年6 月份預(yù)計(jì)發(fā)布廉價(jià)版iPhone 和iPhone5S，將再次對(duì)iPhone 總銷量產(chǎn)生提振作用，我們預(yù)計(jì)公司在蘋果iPhone 的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
     新領(lǐng)域突破在望，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明確。近期看點(diǎn)：平板電腦方面，三星平板已經(jīng)在逐步放量供貨，13 年三星平板的銷售目標(biāo)4000 萬(wàn)臺(tái)，勢(shì)必帶動(dòng)這塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的巨大潛力， iPad & iPad Mini 正與蘋果公司持續(xù)接觸中，我們預(yù)計(jì)近期很可能突破；超級(jí)本方面，公司正積極跟進(jìn)下游廠商，預(yù)計(jì)下半年將貢獻(xiàn)實(shí)際利潤(rùn)。中長(zhǎng)期看點(diǎn)：公司已經(jīng)規(guī)劃穿戴式終端為未來(lái)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，Apple iWatch、Google glass、Google talking shoes 等一批穿戴終端正快速商業(yè)化，其對(duì)電池技術(shù)的輕薄、高能量密度、高安全性能大幅上提高門檻，而這恰恰便于公司發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)；電動(dòng)工具、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能已是公司的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，未來(lái)幾塊市場(chǎng)空間均在千億級(jí)以上規(guī)模，在節(jié)能減排的大背景下市場(chǎng)已經(jīng)提速，只要抓住任何一個(gè)領(lǐng)域?qū)⒁馕吨驹俅文鶚勚厣?br>     公司13 年資產(chǎn)重組、再融資預(yù)期高。我們預(yù)計(jì)聚能清算損失將在12 年年報(bào)中完成， 為資產(chǎn)重組掃除障礙。公司從出售保護(hù)電路板切換到購(gòu)買電芯業(yè)務(wù)模式，需要大量墊資購(gòu)買電芯，因而再融資預(yù)期顯著上升。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 為0.95 元、1.49 元、1.93 元，對(duì)應(yīng)的PE 倍數(shù)為52.4x、33.5x、25.8x，當(dāng)前股價(jià)已充分反映公司的內(nèi)在價(jià)值，考慮到基本面質(zhì)地優(yōu)良，維持"增持"評(píng)級(jí)。