>> 國信證券-中集集團(000039)多元化助力2013年業(yè)績反轉-130322
| 上傳日期： |
2013/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊森，鄭武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2012 年業(yè)績基本符合預期
2012 年公司營業(yè)收入543.34 億元，同比下降15.27%；營業(yè)利潤26.39 億，同比下降44.26%；實現(xiàn)凈利潤19.39 億元，同比下降47.46%。EPS 為0.73 元， 基本符合我們的預期。
業(yè)績下降的主要原因是集裝箱主業(yè)量價齊跌，凈利潤下降49.6%至18.07 億元。 集裝箱：箱量12 年見底，毛利率13 年見底 Alphalienr 預測2012~2015 年全球集裝箱貿(mào)易增速分別為4.5%、5.1%、5.7% 和6.3%。我們判斷對應的新箱需求分別為270、300、357 和419 萬TEU。2013 年租箱公司和船公司有意識在淡季增加訂單，或將壓低全年毛利率。2014 年之后行業(yè)產(chǎn)能偏緊，將促使毛利率回升。
海洋工程：大幅減虧，在國際市場站穩(wěn)腳跟 2012 年公司海工業(yè)務實現(xiàn)銷售收入18.29 億元，同比增長217.29%；虧損5.27 億元，同比大幅減少52.81%。估計公司現(xiàn)有海工訂單25~30 億美金，可支持該業(yè)務未來3 年年均收入超過50 億元人民幣。預計2013 年將繼續(xù)減虧，2014 年有望實現(xiàn)盈利。
風險提示
全球經(jīng)濟復蘇進程低于預期；制造業(yè)從中國回流至美國等發(fā)達國家造成集裝箱貿(mào)易增速低于預期。
維持"推薦"評級
公司設定了到2017 年營業(yè)收入達到1500 億元的戰(zhàn)略目標。我們判斷公司所進入的集裝箱制造、專用車、能源化工裝備、海洋工程、金融以及房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)具備足夠大的空間讓公司發(fā)展。而公司在各大主業(yè)中的行業(yè)領先地位也為公司達成預定目標提供了強大的保障。
我們預測公司13/14/15 年EPS 分別為0.84/1.07/1.41 元/股，對應增速15.4%、27.5%和31.9%。當前股價對應PE 分別為15.6、12.3 和9.3 倍。我們認為按13 年20 倍PE 對公司估值是合理的，當前股價低估，適合長期投資者建倉，維持"推薦"評級。
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