>> 興業(yè)證券-萊寶高科(002106)轉(zhuǎn)型進行中,OGS助翻身-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉亮 |
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事件：
萊寶高科3 月21 日晚公布2012 年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.1 億元，同比下滑2.14%；實現(xiàn)利潤總額1.72 億元，同比下滑67.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.4 億元，同比下滑69.3%，EPS=0.23 元。其中，4 季度實現(xiàn)營收3.4億元，同比增長7.67%，環(huán)比增長26.12%。歸屬上市公司股東凈利潤3141 萬元，同比下滑71.12%，環(huán)比增長9.81%。單季度EPS=0.05 元。
點評：
4 季度營收增長主要源于模組占比提升：4 季度營收3.4 億元，環(huán)比增長26.12%，我們分析認為，增量主要源于模組出貨。至2012 年底，公司兩個子公司浙江金徠及深圳萊寶光電分別具備模組產(chǎn)能1.2kk/m和1.6kk/m。
全年模組銷量較上年上升987.7%，占銷售收入比重由2011 年3.62%提升到2012 年34.60%。但由于項目開辦費以及產(chǎn)能爬坡，并沒有貢獻盈利，兩個子公司分別虧損1320 萬、4300 萬元。相對的，sensor 產(chǎn)品因競爭加劇、客戶向上游延伸，銷量較去年下降42.84%，均價也較同期有34%的下滑。
4 季度毛利率同比大降，環(huán)比平穩(wěn)：4 季度毛利率25.48%，環(huán)比基本持平，同比大幅下降17 個百分點。同比下降的原因在于1）sensor 開工率較去年同期下降2）sensor 較去年同期大幅下降30%多3）模組開出，拉低毛利率。模組占比提升。環(huán)比持平的分析：1）4 季度模組銷量加大，低毛利產(chǎn)品比重加大。2）模組拉動sensor 開工率，sensor 毛利率有所提升。由此綜合作用下毛利率保持平穩(wěn)。對于未來毛利率走勢：由于產(chǎn)品結構上，sensor 比重下降，GG 模組及OGS 比重上升是持續(xù)的趨勢，因此，我們認為未來綜合毛利率上行動力主要取決于開工率及OGS 良率。在對中大尺寸
OGS 供不應求的行業(yè)判斷下，我們認為良率是更核心的因素。假設按公司的目標如期提升到80%以上，那么我們預計今年Q2 之后毛利率有望回升。
費用率維持在高位，預計今年依然難有明顯下降：2012 是公司轉(zhuǎn)型之年，由于模組及OGS 項目投產(chǎn)，以及投入大量研發(fā)費用開發(fā)OGS 產(chǎn)品（占銷售收入5.34%），費用率維持在歷史高位。而今年光明二期、重慶項目投產(chǎn)，國內(nèi)外客戶開拓，以及in cell、LIPS、AMOLED 等研發(fā)項目之下，預計仍是費用率較高的一年。
今年戰(zhàn)略明確，欲憑借OGS 打翻身仗：今年公司在各項產(chǎn)品上的戰(zhàn)略明確：1）ITO、CF、sensor：穩(wěn)固現(xiàn)有客戶，爭取更多份額；2）TFT-LCD：加大車載、工控等定制品和寬視角TFT、半反半透型TFT 等新產(chǎn)品的市場開發(fā)；3）GG 模組：重點推廣低成本的單層多點GG 模組；4）OGS：大力推廣在智能手機、平板電腦、超級本、AIO 市場的應用。我們尤其看好OGS 在中大尺寸市場的需求。中大尺寸OGS 將是公司今年業(yè)績反轉(zhuǎn)的關鍵點，而OGS的關鍵在客戶和良率。
盈利預測及投資建議：我們堅定看好今年中大尺寸觸摸屏的市場機會。公司在2012 年經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型，已經(jīng)開拓了國內(nèi)幾大品牌客戶。今年OGS 將是公司的翻身仗，而客戶和良率是關鍵。我們給予2013-2015 年0.57、0.84、1.10元的盈利預測，維持公司“增持”評級。
風險提示：1）OGS 良率爬坡進度低于預期；2）客戶開發(fā)成效低于預期；3）
觸摸屏降價風險；4）技術風險。
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