>> 安信證券-中集集團(000039)運營態(tài)勢向好,業(yè)績可望回升-130324
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張仲杰 |
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■2012 年業(yè)績略低于預期：2012 年公司主營業(yè)務收入543 億元，同比下滑14.27%。歸屬于母公司股東的凈利潤19.4 億元，同比下降47.46%。每股收益0.73 元，比我們預期值低9.8%。
■集裝箱和車輛業(yè)務收入和毛利率下滑是公司業(yè)績下降的主要原因之一：2012 年公司集裝箱、車輛、能源化工裝備、海洋工程四大業(yè)務收入分別為248.4、141.3、96.3、17.3 億元，同比變動幅度為-28.47%、-17.84%、12.96%、217%，前2 項業(yè)務毛利率下滑了3.33、0.98 個百分點，能化裝備上升2.15 個百分點，海工則從-69.86%提高到6.33%。凈利潤分別為18.4、1.07、6.45、-5.27 億元，其中能化上升30.85%，海工減虧幅度為52.8%。
■預計2013 四大業(yè)務收入均有所增長。集裝箱主要看全球經(jīng)濟復蘇情況對海運貿(mào)易的拉動效應，預計增速為5.7%。國內(nèi)車輛業(yè)務或有一定反彈，美國經(jīng)濟加快復蘇也將是利好，預計增速為5%。
能源化工設備繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，預計增速為15%。目前海工訂單形勢繼續(xù)向好，按照交付進度推測，2013 年該收入可望接近100 億元，并將繼續(xù)大幅減虧。
■2013 年預計其他業(yè)務收入平均增幅為10%：2012 年，公司機場地面設備、物流裝備與服務、金融、集裝箱服務、房地產(chǎn)、鐵路裝備業(yè)務收入同比增長32.6%、-1.62%、22.5%、25.4%、63.4%、33%。
總體表現(xiàn)尚好，因市場競爭加劇，凈利潤有不同程度的下滑。
■2013 年業(yè)績有望呈現(xiàn)回升態(tài)勢：我們預計公司2013—2015 年主營業(yè)務分別為695.4、808.3、926.5 億元，歸屬母公司凈利潤分別為26.1、33.9、46.1 億元，同比增長34%、30%、36%，其中2013、2014年較之先前預測值分別下調(diào)15.5%、3.8%。相應每股收益分別為0.98、1.27、1.73 元，按照2013 年15 倍PE 估值，合理價格為14.7元。3 月22 日收盤價13.01 元，維持“增持-A”的投資評級。
■風險提示：：行業(yè)及公司基本面變化導致盈利預測未達預期。
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