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     2012年全年實現(xiàn)EPS1.19元，四季度單季度0.45元，基本符合預期。全年營業(yè)收入為457億元，同比降5.9%，單季度跌1.2%。實現(xiàn)營業(yè)利潤70.2億元，同比降53%；歸屬上市公司股東凈利潤63億元，同比降45%，單季度下降6.4%。實現(xiàn)EPS1.19元，單季度EPS0.45元。擬10派2.5元（含稅）。全年毛利率28%，凈利率13.8%，噸毛利67元，噸成本173元，噸凈利34元。
    四季度單季度毛利率33%，環(huán)比升10%，其中均價季度回升8%，成本下降約8%。
    單季度噸毛利83元，噸凈利45元。成本下降主要來自于煤炭的下跌。價格回升來自于去年9月開始的旺季復蘇+協(xié)同。三季報點評時我們曾判斷Q4均價將回升至Q2水平，現(xiàn)在驗證了這個判斷，并且由于成本的下降，噸凈利高出10元。
    2012年量升價跌，2013資本開支繼續(xù)加大。2012年銷售水泥熟料1.87億噸，同比上升18.3%，收入的下降主要來自于均價的下跌（-22%），分地區(qū)來看，西部銷量同比增長57%，占比提升到16%，接近南部，東部、中部、南部同比增長18%、6.7%、9.6%。均價中，西部同比小幅上升（陜西上漲），東部、中部下跌幅度最大（前三季度供需惡化、協(xié)同崩潰）。2012 年資本性支出約74.36 億元，今年計劃支出82億元（不含并購），用于保山、乾縣海螺等。
    預計全年將新增熟料產(chǎn)能約1,540 萬噸，水泥產(chǎn)能約2,245 萬噸。除了以往提到的中西部并購、國際化之外，公司也提到了上下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。另外重要股東中平安信托5226萬股，Q4減持1596萬股；公司繼續(xù)增持冀東水泥。
    2013年基本供需改善，方向向好，幅度看協(xié)同。1、從基本的供需來看，判斷2013年基建投資好于去年、地產(chǎn)投資也能小幅改善，需求增長快于供給。2、2013年一季度水泥價格回到接近去年低點， 3月開始出貨量回升，庫存下降，華東也逐步提價10-20元/噸左右。去年Q3到Q4，海螺出廠均價提升18元（不含稅），華東市場季度均價提升了45元（含稅），低點到高點為70-80元/噸左右。這是在協(xié)同較好情況下達到的。今年Q2預計幅度比這個要溫和。預測2013-2015年EPS為1.45、1.80、2.08元。風險提示：需求復蘇過慢，無協(xié)同。