>> 申銀萬國-皖能電力(000543)12年年報點評：主營扭虧，裝機規(guī)模高成長性支撐業(yè)績增長，給予‘增持’評級-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周小波 |
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12 年EPS 0.367 元，符合預期。公司12 年度實現(xiàn)營業(yè)收入76.45 億元，同比增長48%，實現(xiàn)凈利潤2.84 億元，較上年大幅增長1396%；對應基本每股收益0.367元，略高于公司此前業(yè)績預告（0.34-0.36 元）。凈利潤大幅增長的主要原因是受益于12 年電價翹尾，煤價下降和新機組投產(chǎn)帶來的電量增長，公司電力主營扭虧為盈（11 年-2.7 億，12 年2.9 億）。僅煤價下降一項，公司減少燃料費用支出約2.1 億元。隨著‘海進江’方式外省煤源和進口煤量增加，將對安徽省內(nèi)煤價形成一定沖擊，預計公司13-14 年燃料成本壓力繼續(xù)減小。
12-15 年權益裝機復合增速57%，支撐未來業(yè)績增長。12 年馬鞍山電廠（2X66萬千瓦，51%）投產(chǎn)。13 年皖能合肥6#機組（60，51%）預計年中投產(chǎn)，收購臨渙中利一期（2X30，50%），利辛板集電廠（2X100,45%）預計14 年底或15年初投產(chǎn)。考慮安徽省內(nèi)電力供需情況，保守假設13-14 年公司發(fā)電設備利用小時逐年增長1%，則發(fā)電量增幅分別為38%和8%，支撐未來業(yè)績增長。此外，公司近日公告將投資臨渙二期電源項目（2X33，49%），預計13 年下半年可投產(chǎn)，經(jīng)估算13-14 年可為公司貢獻收益約2300 萬元和6400 萬元。
集團資產(chǎn)注入步驟明確。作為發(fā)電類資產(chǎn)整合唯一資本運作平臺，集團承諾用5 年時間分二步將剩余符合條件的優(yōu)質發(fā)電資產(chǎn)注入公司。本次增發(fā)項目完成后，集團剩余權益裝機約351 萬千瓦，是公司目前規(guī)模的1.1 倍。
成長性突出，首次給予‘增持’評級。暫不考慮集團資產(chǎn)注入可能帶來的業(yè)績增長，預計13-14 年公司可實現(xiàn)（歸屬上市公司）凈利潤分別為4.6 和5.2億元，對應EPS 0.60 元和0.67 元。按當前股價對應PE 為12X 和10.8X，成長性突出，估值安全，首次給予‘增持’評級。
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