>> 華泰證券-杰瑞股份(002353)設(shè)備制造推動業(yè)績繼續(xù)高增長-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
大?。?/td>
| 371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李方新，徐才華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
業(yè)績保持高速增長。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入23.8 億，同比增長63.28%，實現(xiàn)歸屬凈利潤6.43 億，同比增長51.57%，實現(xiàn)EPS 1.40 元，符合預(yù)期。
油田專用設(shè)備制造板塊是公司業(yè)績增長的最主要推動力。得益于國內(nèi)壓裂設(shè)備需求旺盛和發(fā)展中國家的油氣投資活躍，公司油田專用設(shè)備制造板塊業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，收入同比增長85.41%。在各類設(shè)備中，除固井設(shè)備收入下滑60.78%外，公司壓裂設(shè)備、連續(xù)油管設(shè)備和液氮泵送設(shè)備三大主力產(chǎn)品收入大幅增長，增幅分別為206.93%、167.4%和76.12%。另外，公司進(jìn)入時間不久的天然氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入取得214.40%的增幅，發(fā)展勢頭迅猛。
維修改造及配件銷售板塊繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。公司配件銷售板塊過去一直保持在30%左右的增速，2012 年36.26%，其中Allison 配件代理增長較快，增速為80.17%，但板塊總體沒有太大驚喜。
油田工程技術(shù)服務(wù)板塊增長38.06%，開始走出困境。受康菲漏油事件影響，巖屑回注業(yè)務(wù)2011 年下半年開始停止，當(dāng)年服務(wù)板塊收入下滑。2012 年公司服務(wù)板塊業(yè)務(wù)新舊更迭，但新布局的服務(wù)項目未實現(xiàn)規(guī)模化，未完全實現(xiàn)之前預(yù)期，收入增長僅38.06%，毛利率繼續(xù)下滑，板塊毛利率從2011 年的56.97%下滑到32.04%。不過服務(wù)板塊2012 年也出現(xiàn)了很多可喜的變化，壓裂酸化服務(wù)大增626.49%，連續(xù)油管服務(wù)從2012 年1 月開始作業(yè)，由一片空白發(fā)展到2502 萬營收；另外，油田工程建設(shè)服務(wù)也從無到有，實現(xiàn)2114 萬收入。
當(dāng)前在手訂單充足，保證2013 年業(yè)績。公司2012 年末在手訂單為21.78 億元，再加上11.2 億元委內(nèi)瑞拉大單，已完全鎖定2013 年業(yè)績高增長。從業(yè)務(wù)板塊來看，推算當(dāng)前專用設(shè)備制造板塊訂單在27 億以上，該板塊預(yù)計將保持快速增長；從服務(wù)板塊當(dāng)前布局狀態(tài)、設(shè)備能力、團(tuán)隊能力、國內(nèi)市場狀態(tài)（訂單）以及國外的洽談情況來看，未來收入增長將提速。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計2013~2015 年收入分別為28.3/54.5/76.9 億元，EPS 分別為2.11/3.00/4.16，對應(yīng)當(dāng)前73.65 元的股價，PE 分別為34.97/24.56/17.69X，公司增長穩(wěn)健，維持“增持“評級。
風(fēng)險提示：油價天然氣價格大幅下跌導(dǎo)致石油公司勘探開發(fā)支出降低。
|
|
