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    事件：皖能電力（000543）公布2012年年報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.45億元，同比增長(zhǎng)48.44%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.86億元，2011年虧損；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.84億元，同比增長(zhǎng)1373.79%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.367元。高于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    裝機(jī)規(guī)模驟升大幅增加收入。2012年，隨著馬鞍山兩臺(tái)66萬千瓦的機(jī)組投產(chǎn)，公司可控裝機(jī)容量達(dá)到427.5萬千瓦和255萬千瓦，同比分別增長(zhǎng)45.7%和31.6%，是繼2011年后又一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。新機(jī)組的投產(chǎn)，帶來的是發(fā)電量的快速增長(zhǎng)，2012年公司上網(wǎng)電量增速高達(dá)40%，延續(xù)了2011年48%的高增長(zhǎng)，使得銷售收入大幅增加48.4%。
    受益電煤價(jià)格下降，盈利能力回升較快。公司2012年毛利率10.12%，同比大幅上升近10個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率3.72%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力有大幅回升。從季度上看，自2012年一季度開始，毛利率已經(jīng)有明顯改善，尤其是三季度，電煤價(jià)格下降帶來的成本下降開始顯現(xiàn)，使得三季度毛利率快速上升至14%，凈利潤(rùn)也高達(dá)9.2%。由于公司電煤成本占營(yíng)業(yè)成本80%左右，因此業(yè)績(jī)受電煤價(jià)格影響較大公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)最直接的原因就是電煤價(jià)格大幅下跌帶來的成本快速下降。
    資產(chǎn)逐步注入，成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)明顯。公司準(zhǔn)備以4.73元/股的底價(jià)發(fā)行不超過3.58億股，收購(gòu)?fù)钅芗瘓F(tuán)持有的電燃公司80%、臨渙中利50%及秦山二期2%的股權(quán)以及合肥6#機(jī)組，資產(chǎn)注入開始步入收獲期。并且皖能集團(tuán)承諾將公司作為其發(fā)電類資產(chǎn)整合唯一上市平臺(tái)，且將分步實(shí)施、最終用5年時(shí)間將下屬符合上市條件的優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)全部注入公司。公司未來成長(zhǎng)性突出。
    投資收益進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。近幾年公司投資收益增長(zhǎng)較快，投資收益主要來源于公司參股的阜陽華潤(rùn)電力公司，參股比例40%。
    另外，公司分別以5%、8.3%和3%的比例參股國(guó)元證券、華安證券和馬鞍山農(nóng)商行三家金融公司，回報(bào)良好，進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。
    給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013年電煤價(jià)格將維持低位，尤其是2013年上半年，公司將繼續(xù)受益于燃料成本下降，業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。另外公司的在建和規(guī)劃?rùn)C(jī)組規(guī)模較大，具有較大的潛在成長(zhǎng)空間。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年基本每股收益0.6元和0.73元，對(duì)應(yīng)13-14年P(guān)E為12倍和9.9倍，未來估值優(yōu)勢(shì)明顯，給予“推薦”評(píng)級(jí)。