>> 民生證券-皖能電力(000543)2012年報點評：2013年公司入爐標煤價仍有下行空間-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
陳亮，林紅壘 |
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此報告為加密報告 |
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一、 概述：
公司發(fā)布2012 年年報，2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入76.45 億元，同比增加48.44%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.84 億元，同比增加1396.61%?；久抗墒找?.367 元。
2012 年利潤分配方案為10 派0.4 元。
二、 分析與判斷
2臺機組檢修、兌現(xiàn)高價合同煤等原因致2012Q4業(yè)績環(huán)比大幅減少59%。
公司全年上網(wǎng)電量197 億千瓦，凈利潤2.84 億元。2012Q4 凈利潤5328 萬元，環(huán)比減少58.7%，主要原因是：1、四季度淮北國安和合肥發(fā)電各有一臺機組分別大修68天、65 天，售電量環(huán)比減少；2、公司四季度增加了價格較高的合同煤兌現(xiàn)比率，并且四季度市場煤價也有小幅上漲，導(dǎo)致公司四季度入爐標煤價格環(huán)比有所上漲。
2013年公司入爐標煤價有望下降；機組利用小時數(shù)有望增加
2012 年公司煤炭消耗約850 萬噸，合同電煤占比約為50%，入爐標煤價格約885 元/噸。我們判斷，由于煤炭供需形勢整體寬松、安徽合同煤價倒掛、海進江”煤價較安徽市場煤低30~40 元/噸，2013 年安徽地區(qū)煤價將整體保持穩(wěn)定。公司入爐標煤價將小幅下降，全年約為860 元/噸，較2012 年下降3%。
2012 年安徽用電量增速為11.5%，高出全國6 個百分點。在“十二五”期間，安徽實施“承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”和“工業(yè)強省”的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來用電增速及機組利用小時數(shù)有望繼續(xù)高于全國。預(yù)計2013 年安徽用電量增速11%左右，公司2013 年機組利用小時數(shù)有望達到4800 小時，較2012 年增長4%；上網(wǎng)電量達到234 億千瓦時，較2012 年增長18.5%。
十二五末權(quán)益裝機容量較12年增長82%，集團資產(chǎn)注入預(yù)期明確
隨著合肥#6 機組、臨渙中利二期、利辛板集等項目的投產(chǎn)，十二五期間公司權(quán)益裝機容量將不斷增長。十二五末公司權(quán)益裝機容量將達到478 萬千瓦，較12 年增長82%。目前公司控股在建及規(guī)劃項目裝機容量835 萬千瓦，約是12 年的200%。在建及規(guī)劃權(quán)益裝機容量737 萬千瓦，是目前的281%。
大股東皖能集團省內(nèi)市場份額約20%，是區(qū)域電力龍頭企業(yè)，剩余主要機組權(quán)益裝機容量約640 萬千瓦，為上市公司權(quán)益裝機的244%。按照集團承諾，有望在2 年內(nèi)啟動集團所持神皖能源、國電銅陵、國電蚌埠、淮南洛能等公司股權(quán)的注入工作。
風(fēng)險提示
煤價出現(xiàn)超預(yù)期的上漲；公司售電量不及預(yù)期盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司13~15 年每股收益為0.57 元、0.67 元、0.76 元；對應(yīng)13~15 年P(guān)E 為13、11 倍、9 倍。公司作為區(qū)域電力龍頭，將長期受益于安徽地區(qū)電力需求的高增長，并且公司裝機容量內(nèi)外延均有較大增長空間，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
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