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    公司今日公布12 年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.84 億元（+63.28%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（+50.20%），歸屬于上市公司凈利潤(rùn)6.43 億元（+51.57%）， 每股收益1.40 元，基本符合我們之前1.42 元的預(yù)期。分紅方案為每股派發(fā)現(xiàn)金0.25 元（含稅）、轉(zhuǎn)增0.3股。公司規(guī)劃13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.6 億元（+57.7%），凈利潤(rùn)9.4 億元（+45.6%）投資要點(diǎn)：
    壓裂設(shè)備和服務(wù)是營(yíng)收主要增長(zhǎng)來源。公司營(yíng)收分業(yè)務(wù)來看，油田專用設(shè)備15.30億（+85.41%），油田工程技術(shù)服務(wù)2.10 億（+38.06%），維修改造及配件銷售6.27 億（+36.26%）。具體來看，壓裂設(shè)備銷售134 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.78 億（+206.93%）；壓裂酸化服務(wù)220 井次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.94 億（+626.49%）；兩者合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收增量86.79%。分地區(qū)來看，國(guó)內(nèi)16.96 億（+72.18%），海外6.79億（+45.39%），主要是國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)活躍，北美因氣價(jià)低抑制了頁(yè)巖氣的開發(fā)，導(dǎo)致設(shè)備類收入國(guó)內(nèi)增幅較大、而國(guó)際平緩。
    三項(xiàng)費(fèi)用率增加導(dǎo)致利潤(rùn)增幅小于營(yíng)收增幅。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率42.74%，與上年基本持平；油田設(shè)備因毛利率較高的壓裂設(shè)備占比提升而有所提高，抵消了油服業(yè)務(wù)因尚處在投入期而造成的毛利率下滑。三項(xiàng)費(fèi)用率12.52%，上升近3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是油服業(yè)務(wù)超前儲(chǔ)備人才和研發(fā)支出增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率提升和財(cái)務(wù)費(fèi)用提高較多所致。凈利率27.06%，比上年同期下降2.23 個(gè)百分點(diǎn)。
    短期設(shè)備類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期油服轉(zhuǎn)型值得期待。受益國(guó)內(nèi)老油田增產(chǎn)和非常規(guī)天然氣開發(fā)持續(xù)升溫、海外市場(chǎng)拓展加速，公司油田專用設(shè)備保持高速增長(zhǎng)。油服業(yè)務(wù)為設(shè)備業(yè)務(wù)市場(chǎng)容量的4 倍，且設(shè)備服務(wù)一體化是行業(yè)趨勢(shì)；公司已基本完成油服業(yè)務(wù)布局（油田環(huán)保、壓裂酸化和連續(xù)油管服務(wù)），未來將逐步迎來收獲期。
    給予推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年?duì)I收分別為38.00、51.41 和68.92億，每股收益分別為1.61、2.25 和3.14 元（攤薄后），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E34.92倍，維持之前的推薦邏輯：短期業(yè)績(jī)確定性快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大，是國(guó)內(nèi)油服領(lǐng)域最有潛力成為國(guó)際巨頭的企業(yè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌、國(guó)內(nèi)非常規(guī)天然氣開發(fā)進(jìn)度緩慢、公司服務(wù)業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期