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核心觀點： 
     2012 年下滑在預期內：公司2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入54,334 百萬元， 同比減少15.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤1,939 百萬元，同比減少47.5%，EPS 為0.73 元，業(yè)績符合我們和市場預期。公司2012 年的分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.3 元。  2013 年經營環(huán)境有所好轉：今年以來，美國經濟表現(xiàn)較好，中國經濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，公司的經營環(huán)境有改善。公司1 季度的干貨箱銷量有望達到25 萬TEU，較去年同期增長約50%，但報價未明顯超過去年同期，似有客戶趁淡季低價訂箱的跡象。由于集裝箱業(yè)務的利潤主要來自旺季，4-5 月的量價將是觀察集裝箱需求性質、從而奠定今年業(yè)績基礎的關鍵。 
    海工業(yè)務有望結束虧損：2012 年，公司海工業(yè)務收入增長217.3%至18.3 億元，虧損減少一半至5.3 億元，但由于公司權益從51%升至89%， 對合并利潤表的影響幾乎沒變，對EPS 的負貢獻約0.2 元。隨著近期在訂單上的積極進展，公司海工業(yè)務的工作量趨于飽滿，今年將有望接近盈虧平衡，對公司業(yè)績改善、升級戰(zhàn)略起重要作用。  
    盈利預測和投資建議：我們預測公司2013-2015 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入61,047、69,310 和77,696 百萬元，凈利潤分別為2,460、2,886 和3,313 百萬元，EPS 分別為0.924、1.084 和1.244 元。基于公司經營環(huán)境改善，海工業(yè)務進展積極，我們給予"謹慎增持"的投資評級。