>> 開源證券-光明乳業(yè)(600597)公司業(yè)績點評報告：業(yè)績略超預(yù)期,高端產(chǎn)品帶來毛利率提升-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
田渭東 |
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公司發(fā)布2012年年度報告，業(yè)績略超市場預(yù)期：2012年實現(xiàn)營業(yè)收入137.75億元，同比增長16.85%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.11億元，同比增長30.89%；每股收益0.28元。公司業(yè)績略超市場預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善至毛利率提升：公司毛利較高的高端產(chǎn)品"五朵金花"增速超過總收入增速，收入占比繼續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善至液態(tài)奶毛利率同比上升2.93個百分點至43.29%，同時毛利率提升1.67個百分點至35.12%。
常溫奶事業(yè)部實現(xiàn)扭虧為盈：公司常溫奶事業(yè)部2012年實現(xiàn)營業(yè)利潤8424.2萬元，由上年度的虧損8696萬元實現(xiàn)扭虧為盈，我們認(rèn)為常溫事業(yè)部經(jīng)營拐點主要源于毛利較高的莫斯利安產(chǎn)品銷售快速增長，帶來毛利大幅提升。
期間費用率小幅上升：2012年公司期間費用率小幅上漲0.46個百分點，其中銷售費用率上升0.2個百分點，可能與2012年食品安全事件較多市場投入上升有關(guān)，管理費用率上升0.2個百分點，財務(wù)費用率上升0.07個百分點。
四季度收入恢復(fù)快速增長：上半年受制于行業(yè)增速較低，三季度由于公司發(fā)生多起食品安全問題，因此公司收入增速遠(yuǎn)低于上年度，四季度公司收入增速恢復(fù)至24.05%，超過前三季度營業(yè)收入同比增速14.25%，也超過2011年全年增速23.16%。
首次給予公司"買入"評級：隨著公司高端產(chǎn)品逐步進入穩(wěn)健增長期，公司收入也將逐步實現(xiàn)穩(wěn)步增長，同時高毛利產(chǎn)品銷售占比持續(xù)增大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將帶來毛利率才持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.39元、0.52元和0.73元，對應(yīng)目前PE分別為37.7X、28.5X和20.2X，首次給予公司"買入"評級。
風(fēng)險因素：食品安全問題，高端產(chǎn)品推廣不力，原奶價格大幅上漲。
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