>> 國泰君安-光明乳業(yè)(600597)2012年年報點(diǎn)評：高端產(chǎn)品放量,盈利能力大幅提升,增持!-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞，林園遠(yuǎn) |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
2012年業(yè)績基本符合預(yù)期：2012年光明收入、凈利潤分別為137.8億、3.1億，同比增17%、31%，按新股本全面攤薄后Eps0.25元；Q4單季度收入、凈利增速24%、15%，單季度收入增速大幅高于凈利潤增速。
常溫奶凈利增長2.3億是業(yè)績加速的主因：2011年光明常溫奶事業(yè)部虧損1.2億，2012年莫斯利安產(chǎn)品大幅增長約10億，是公司常溫奶事業(yè)部凈利達(dá)1.1億，業(yè)績加速的主要原因。我們預(yù)計2013年莫斯利安產(chǎn)品將突破30億，按8%的凈利率估算，約可貢獻(xiàn)Eps0.2元。
毛利率大幅上升，期間費(fèi)用率持續(xù)增長，凈利率低，盈利改善空間巨大：受益高端產(chǎn)品放量，2012年光明毛利率35%，同比增1.7pct，期間費(fèi)用率31.4%，同比增0.5pct，凈利率僅2.3%。雖然公司產(chǎn)品仍在推廣期，費(fèi)用率不會大幅下降，但毛利率大幅上升，意味著其高端產(chǎn)品拓展良好，這使我們對公司規(guī)模提升后的盈利改善充滿信心。
莫斯利安持續(xù)放量，預(yù)計一季報超預(yù)期概率大：莫斯利安現(xiàn)已成為京東、一號店等商場口碑好的暢銷產(chǎn)品，春節(jié)期間終端消費(fèi)增長加速。鑒于2012年Q1收入增速為16%、凈利率僅1.07%，因此我們預(yù)計公司一季報超預(yù)期概率大，預(yù)計凈利潤增速將在40%以上。
上調(diào)13-14年業(yè)績預(yù)測，增持評級：看好光明高端產(chǎn)品的拓展，及盈利提升空間，上調(diào)13-14年EPS至0.39、0.56元，給予14年30倍PE，目標(biāo)價16.8元，增持。
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