>> 申銀萬國-潞安環(huán)能(601699)年報點評：財務(wù)費用所得稅環(huán)比大增導(dǎo)致年報業(yè)績低預(yù)期-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資評級與估值：維持13 年盈利預(yù)測1.31 元/股，當(dāng)前估值14 倍。我們認為公司所得稅四季度偏高，預(yù)計13 年有效稅率將回歸正常水平；我們根據(jù)年報情況上調(diào)了財務(wù)費用、噴吹煤比例，下調(diào)了煤炭價格、產(chǎn)量及噸煤成本假設(shè)。
公司在年報中強調(diào)要加快實施再融資，充分發(fā)揮上市公司融資平臺和資本市場品牌形象優(yōu)勢，加快集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入步伐，我們認為有助于提升公司估值和整體上市預(yù)期，我們繼續(xù)維持買入評級。
公司 12EPS 1.12 元，同比下滑33.1%，低于申萬預(yù)期1.20 元/股（YoY -28.0%）。
公司12 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入200.7 億元，同比下滑10.5%，主營業(yè)務(wù)成本118.3億元，同比下滑3.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤25.7 億元，同比下滑33.1%。
其中四季度實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤2.26 億元，環(huán)比下滑55.9%，12Q1-4單季EPS 分別為0.41、0.38、0.22 和0.10 元/股。12 年公司實現(xiàn)商品煤銷量2872 萬噸，其中混煤1485 萬噸，洗精煤83 萬噸，噴吹煤1304 萬噸，噴吹占比由11 年34%上調(diào)至45%，實現(xiàn)商品煤綜合售價662 元/噸，同比下滑9.9%。
噴吹煤量價齊升及公司實施成本控制使得四季度單季毛利率環(huán)比提高4.6%。
受益于下游需求回暖，公司四季度單季實現(xiàn)噴吹煤銷量434 萬噸，環(huán)比增加124 萬噸，銷售均價環(huán)比三季度略有上浮，導(dǎo)致四季度營業(yè)收入環(huán)比增長10.3%達到51.9 億元。同時公司實施成本控制，四季度單季營業(yè)成本環(huán)比小幅上漲2.3%至30.6 億元，導(dǎo)致毛利率環(huán)比三季度36.4%提升4.6%。公司12 年全年噸煤生產(chǎn)成本同比減少20 元/噸。
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