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報(bào)告摘要：
     潞安集團(tuán)旗下唯一資本運(yùn)作平臺。潞安集團(tuán)是山西五大煤炭集團(tuán)之一，戰(zhàn)略地位及區(qū)位優(yōu)勢突出，“十二五”目標(biāo)躋身全省“雙兩千億”企業(yè)行列。上市公司主要煤種為瘦煤、貧瘦煤及貧煤，煤炭業(yè)務(wù)是收入及毛利的最主要來源，占比分別為95%和99%。
     引領(lǐng)技術(shù)潮流，分享煙煤噴吹市場盛宴。下游鋼鐵行業(yè)高爐化明顯，噴吹煤主要作用是部分替代冶金焦，并隨著產(chǎn)業(yè)演變，貧瘦煤開始替代無煙煤成為關(guān)鍵原料，預(yù)計(jì)“十二五”末全國噴吹煤需求約1.2 億噸，年復(fù)合增速為13.3%，其中貧瘦煤噴吹占比逐年提升,需求有望達(dá)到6000 萬噸。由此，公司噴吹煤產(chǎn)能達(dá)1500 萬噸，生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)1200 萬噸，至少還有50%的成長空間，目前銷售占比也在40%以上。
     逐步體現(xiàn)增量效應(yīng)，明年業(yè)績彈性放大。公司先后在蒲縣、忻州獲取優(yōu)質(zhì)資源，核定產(chǎn)能分別為780 萬噸和720 萬噸，實(shí)際產(chǎn)能均可達(dá)到1000 萬噸，14-15 年進(jìn)入高峰釋放期，尤其是臨汾主焦煤率先量產(chǎn)。
    同時(shí)，公司煤價(jià)相對堅(jiān)挺，成本控制突出，有助盈利能力穩(wěn)定向上。
     資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)。集團(tuán)旗下司馬礦、郭莊礦及慈林山礦注入條件日益成熟，“新疆潞安”成為戰(zhàn)略儲備基地，將對于業(yè)績有所增厚。
     維持“買入”評級。調(diào)整未來3 年 EPS 分別為1.12 元、1.23 元和1.59元，目前對應(yīng)PE 僅為15 倍。我們更從中長期看好公司的發(fā)展，煙煤噴吹市場成長、整合礦釋放及注入預(yù)期都是股價(jià)催化劑。