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    調(diào)整理由
    我們將潞安環(huán)能移出亞太強(qiáng)力買入名單，但仍維持買入評(píng)級(jí)。自從我們于2012年12 月4 日將潞安環(huán)能加入強(qiáng)力買入名單以來(lái)，該股股價(jià)上漲了39.6%，同期滬深300 指數(shù)上漲了18.5%（而煤炭行業(yè)指數(shù)上漲了24.0%）。過(guò)去12 個(gè)月，該股股價(jià)下跌了3.0%，滬深300 指數(shù)則上漲了6.7%。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)公司煤炭產(chǎn)量將從2012 年的3,360 萬(wàn)噸增加到2015 年的5,090 萬(wàn)噸，復(fù)合增速14.8%；母公司潞安集團(tuán)的司馬煤業(yè)、郭莊礦等自產(chǎn)未來(lái)也有望逐步注入到上市公司；公司還將獲益于2013 年噴吹煤和電煤價(jià)格的提升。
    當(dāng)前觀點(diǎn)
    2013 年資源整合煤礦將開(kāi)始逐步投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2013 年開(kāi)始臨汾地區(qū)的整合煤礦將會(huì)逐步投產(chǎn)（合計(jì)產(chǎn)能720 萬(wàn)噸），而潞寧煤業(yè)的技改進(jìn)程稍慢，預(yù)計(jì)2014 年開(kāi)始釋放產(chǎn)能。
    潛在的集團(tuán)公司煤礦注入。根據(jù)2012 年10 月30 日潞安環(huán)能公告，其控股股東重申將會(huì)逐步將煤炭資產(chǎn)注入到上市公司，使其成為唯一經(jīng)營(yíng)煤炭業(yè)務(wù)的主體。
    潞安環(huán)能已經(jīng)收購(gòu)了屯留煤礦（即余吾煤業(yè)）、潞寧煤業(yè)、19 座整合主體煤礦納入到了上市公司。目前集團(tuán)公司還剩余的較成熟煤礦包括司馬煤業(yè)、郭莊礦等。
    2013 年煤炭訂貨會(huì)情況較好。已經(jīng)簽訂的電煤合同價(jià)格比2012 年的合同價(jià)上漲了14-29 元/噸，噴吹煤價(jià)格也比2012 年12 月底有40-50 元/噸的上漲。潞安的主要業(yè)務(wù)為噴吹煤和動(dòng)力煤，因此將從中獲益。
    估值
    我們維持盈利預(yù)測(cè)以及基于“Director’s Cut”估值方法的21.82 元的目標(biāo)價(jià)不變。公司的2013 年P(guān)/E 為18.9 倍，低于行業(yè)中值的20.4 倍。我們依舊維持買入的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    如果鋼鐵需求走弱，將導(dǎo)致公司噴吹煤價(jià)格低于預(yù)期。