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    業(yè)績略低于預(yù)期。2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入178.80億元，同比下降10.32％；實(shí)現(xiàn)利潤總額27.71億元，同比下降24.10％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤23.40億元，同比下降18.58％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為23.41億元，同比增長18.97%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.02元，略低于預(yù)期。 2012年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.00億元，同比下降16.4%，環(huán)比下降12.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤5.14億元，同比下降42.7%、環(huán)比下降41.5%。 噴吹煤量價(jià)齊跌是公司業(yè)績下降的主要原因。進(jìn)入第三季度，國內(nèi)噴吹煤價(jià)格急劇下跌，公司所在地長治噴吹煤第三季度車板平均價(jià)（含稅）為973元/噸，同比下降15.39%；較上半年平均價(jià)格1147元/噸下降15.19%，目前價(jià)格為865元/噸。另外，噴吹煤的下游鋼鐵行業(yè)，市場景氣度低迷，這導(dǎo)致噴吹煤需求不振。此外，公司焦炭業(yè)務(wù)在第三季度虧損加大。 管理費(fèi)用率偏高，仍然增長。1-9月年，公司期間費(fèi)用率為21.29%，同比提高了3.02個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用為27.90億元，同比6.55%；管理費(fèi)用率高達(dá)18.75%，明顯高于行業(yè)平均水平。 集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。集團(tuán)2010年煤炭產(chǎn)量是上市公司的近2倍，目前集團(tuán)比較成熟的資產(chǎn)包括郭莊礦（70%，180萬噸）、司馬礦（52%，300萬噸），這兩個(gè)礦注入預(yù)期非常強(qiáng)烈。慈林山礦（93%，300萬噸）和高河煤礦（55%，600萬噸）也具備注入條件。另外，值得我們特別強(qiáng)調(diào)的是集團(tuán)沒有存在信達(dá)問題。 維持公司"中性"投資評級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為1.18元、1.28元，目前的股價(jià)對應(yīng)的市盈率分別為14.28倍、13.09倍。公司目前內(nèi)生增長的主要?jiǎng)恿碜杂谡系V產(chǎn)量的釋放，不過由于目前國內(nèi)煤炭供過于求，預(yù)計(jì)整合礦復(fù)產(chǎn)的日期將推遲。另外，目前噴吹煤需求仍較低迷，我們維持公司"中性"投資評級(jí)。