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結(jié)論與建議：
    公司上半年受煤炭產(chǎn)、銷量下滑影響，營收和凈利分別下降7.2%和7.6%。
    未來內(nèi)生性增長將主要來自整合礦貢獻(xiàn)，預(yù)計12、13、14 年分別可有4%、20%和28%的產(chǎn)能增量。目前股價對應(yīng)的PE 為12 倍和11 倍，鑒于目前行業(yè)基本面處于較為低迷的階段、公司估值基本合理，給予“持有”的投資建議。
     上半年業(yè)績：公司1H12 實現(xiàn)營收101.8 億元，同比下降7.2%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利18.3 億元，同比下降7.6%，EPS 0.79 元。其中2Q單季公司實現(xiàn)營收53.73 億元，同比下降16.7%，實現(xiàn)凈利8.78 億元，同比下降15.2%，EPS 0.38 元。主營產(chǎn)品煤炭和焦炭分別占比營收的97.5%和2.5%。
     經(jīng)營分析：期內(nèi)公司生產(chǎn)原煤1646.9 萬噸，同比減少4.3%；實現(xiàn)商品煤銷量1343.5 萬噸，同比減少6.4%。因公司調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)、提升盈利能力較高的噴吹煤（盈利較洗精煤高80 元/噸）在總銷售量中的占比，商品煤平均售價同比提升1.37%至723 元/噸。而由于公司成本控制較為良好，商品煤平均成本僅同比小幅增長1.95%至397 元/噸，較同業(yè)平均5%的成本增幅為優(yōu)。但因成本增幅仍高于價格增幅，煤炭分部毛利同比小幅下滑0.3 個百分點至45.1%。
     受焦炭市場需求不振、價格倒掛影響，焦炭產(chǎn)品產(chǎn)、銷量同比減少41.6%和36.3%至17.8 萬噸和16.55 萬噸。毛利率由去年的0.9%下降至今年的-9.6%。
     此外，公司期末存貨較去年同期增加16.5%至11.2 億元，庫存在營收中占比同比提升2.2 個百分點至11%，據(jù)此預(yù)估較去年同期有約20 萬噸的商品煤庫存增量產(chǎn)生。
     未來發(fā)展：公司未來內(nèi)生性增長將主要來自整合礦。64 個整合礦井總計產(chǎn)能1720 萬噸/年。其中臨沂蒲縣整合礦合計產(chǎn)能720 萬噸/年，12 年有部分礦井有望投產(chǎn)；忻州寧武整合礦產(chǎn)能1000 萬噸/年，預(yù)期在2014年前后規(guī)模投產(chǎn)。預(yù)計12、13、14 年產(chǎn)能分別可分別增加150 萬噸、700萬噸和1200 萬噸，帶來4%、20%和28%的產(chǎn)能增量。
     盈利預(yù)測 預(yù)計公司2012 年、2013 年實現(xiàn)營收204.6 億元和254.3 億元，同比分別衰退8.8%和增長24%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利32 億元和34.3 億元，分別同比衰退17%和增長7%，對應(yīng)EPS 為1.39 元和1.49 元，目前股價對應(yīng)的PE 為12.2 倍和11.4 倍，給予“持有”的投資建議。