>> 招商證券-潞安環(huán)能(601699)下半年業(yè)績承壓,繼續(xù)期待資產(chǎn)注入-120828
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。實現(xiàn)營業(yè)收入 101.8 億元，同比下降7.2％；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤18.3 億元，同比下降7.6％；每股收益達(dá)到0.79 元，環(huán)比一季度業(yè)績下降7.5%，與我們中報前瞻數(shù)據(jù)基本一致，總體符合預(yù)期。
煤炭產(chǎn)銷量小幅下降。受需求不旺影響，原煤產(chǎn)量1647 萬噸，減少4.3％，商品煤銷量1343萬噸，減少6.4％。分煤種，噴吹煤銷量589萬噸，同比增加16.4%，洗混煤銷量為696 萬噸，同比減少10.2%，煉焦行業(yè)低迷，煉焦配煤品種，洗塊煤停止生產(chǎn)，洗精煤銷售僅銷售57 萬噸，同比下降47.7%。
煤炭業(yè)務(wù)保持較好盈利能力。上半年，煤炭毛利率為45.1%，略下降0.3 個百分點，銷售凈利率為17.6%，略好于同期17.1%的水平，原因在于：煤價下跌影響尚不明顯。商品煤平均售價723 元/噸，增長1.4％，噴吹煤綜合售價952 元/噸，較同期上漲2 元/噸，較一季度960 元/噸下降8 元/噸；洗混煤價格470 元/噸，上漲3.3%，洗精煤價格為1025 元/噸，同比下降3.2%。
生產(chǎn)成本控制較好。煤炭綜合生產(chǎn)成本為397 元/噸，同比漲幅為1.9%。
整合小煤礦是未來兩年增量來源，但2012 年仍難貢獻(xiàn)業(yè)績。從上半年來看，大部分整合礦仍在技改，產(chǎn)能未釋放，延續(xù)虧損。公司作為山西省煤炭資源整合主體，整合礦規(guī)模在2000 萬噸左右，以煉焦煤居多，未來三年產(chǎn)能逐步釋放。
煤價下跌將對下半年業(yè)績影響較大。二季度后期噴吹煤價格不斷走低，目前噴吹煤售價為855 元/噸，較前期高點下跌100 元/噸，但下游需求仍低迷，噴吹煤銷售壓力仍較大，預(yù)計下半年受煤價下調(diào)影響較大。
繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)注入。集團(tuán)承諾將成熟資產(chǎn)司馬礦（300 萬噸），郭莊礦（180萬噸），慈寧山礦（70 萬噸）注入公司，目前資產(chǎn)相對成熟，各種手續(xù)已齊備，進(jìn)展值得期待。
盈利預(yù)測及評級：維持“強烈推薦-A”評級。小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2012年、2013 年、2014 年EPS 分別為1.38 元、1.36 元、1.57 元，對應(yīng)市盈率為12.9 倍、13.1 倍、11.4 倍，公司具備較強資產(chǎn)注入預(yù)期以及整合礦未來的業(yè)績改善，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落幅度超出預(yù)期
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