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支撐評級的要點
    12 年1-9 月主營業(yè)務(wù)收入同比下降10%至109 億元，主要由于煤價下跌的影響。凈利潤同比下降19%至23.4 億元，每股收益1.02 元。
    1-9 月利潤率表現(xiàn)良好，毛利率和凈利率分別同比僅下降1 個百分點至41%和16%。主要受益于噴吹煤占比提高和重點合同電煤占比較高。
    公司管理費用率很高，且報告期內(nèi)進(jìn)一步上漲3 個百分點至19%，拖累業(yè)績。管理費用提高主要由于職工工資提高以及新興技術(shù)計提的研發(fā)費用提高。
    3 季度凈利潤環(huán)比下跌41.5%，符合預(yù)期。利潤率下跌水平與行業(yè)相似。
    毛利率、凈利潤率分別為36%和11%，比2 季度下滑7 個和5 個百分點。
    預(yù)計今年煤炭產(chǎn)量3,400 萬噸，12、13、14 年產(chǎn)量增速預(yù)計分別為0%、19%和20%。未來增長主要由整合礦釋放產(chǎn)量貢獻(xiàn)，有較好的內(nèi)生性增長。
    資產(chǎn)注入的進(jìn)展放緩，時間上不確定性較大。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    增長點的整合礦盈利能力不達(dá)預(yù)期，計提費用拖累業(yè)績。
    業(yè)績對管理費用比較敏感，管理費用率提升1 個百分點可帶來5.4%的凈利潤減少，有效控制管理費用很重要。
    資產(chǎn)注入對業(yè)績的貢獻(xiàn)低于預(yù)期。