>> 光大證券-亞太股份(002284)一季報大幅增長，推薦邏輯得到確認-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
1642KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
奉瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比大幅增長50%~80%
公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，凈利潤同比大幅增長50%~80%，即2013Q1的凈利潤為2623 萬元~3148 萬元，折合EPS 為0.09~0.11 元。
◆產(chǎn)能擴張遇上自主品牌下滑，導(dǎo)致公司股價25 個月內(nèi)下滑72.4%公司股價（向前復(fù)權(quán)）在2010 年12 月21 日觸及18.11 元高點，此后持續(xù)下跌至2012 月11 月28 日觸及最低點5.00 元，25 個月累計下跌72.4%。我們認為，造成公司股價大幅下跌的主要原因是公司產(chǎn)能擴張遭遇需求下滑（自主品牌乘用車2011 年和2012 年銷量同比增速分別為-2.6%和+6.1%），同時國內(nèi)勞動力成本大幅上升，形成剪刀差導(dǎo)致公司毛利率大幅下滑。
◆自主品牌銷量回暖、新增合資品牌客戶和加大系統(tǒng)化配套比例共同拉動收入與毛利率同步回升
我們認為以下3 個原因?qū)⒗瓌庸?013 年收入與毛利率同步回升：1）從2012 年8 月以后自主品牌市占率回升，特別是公司的主要下游客戶上汽通用五菱和長安汽車銷量保持高增速；2）公司從2011 年開始大力拓展日產(chǎn)、大眾等合資品牌客戶，2013 年以后合資品牌訂單陸續(xù)進入投產(chǎn)期；3）公司在自主品牌車型中系統(tǒng)化配套比例上升，單車配套金額和毛利率上升。
◆作為汽車最重要的安全件，制動系統(tǒng)毛利率和市場集中度未來有望提高近期汽車質(zhì)量關(guān)注度不斷提高，而制動系統(tǒng)是汽車最為重要的安全件，我們認為龍頭企業(yè)的市場份額和產(chǎn)品毛利率水平將同步提升，原因是：1）隨著國內(nèi)乘用車行業(yè)“三包”政策的落實和汽車質(zhì)量法規(guī)的加嚴，行業(yè)進入門檻和集中度將提高；2）用工規(guī)范和勞動力價格上升后，龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；3）內(nèi)資零部件供應(yīng)商的技術(shù)與質(zhì)量水平提升，在合資品牌基礎(chǔ)制動系統(tǒng)配套市場逐步擠占外資零部件供應(yīng)商的市場份額。
◆重申“買入”評級，維持盈利預(yù)測，上調(diào)6 個月目標價至7.74 元我們在2 月27 日將公司評級上調(diào)至“買入”，一季報再次驗證我們關(guān)于公司業(yè)績拐點的判斷，維持公司2013 年盈利預(yù)測0.43 元，給予6 個月目標價7.74 元，對應(yīng)2013 年18 倍PE。
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