>> 海通證券-國元證券(000728)上市公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,估值相對(duì)安全-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 173KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
【事件】國元證券2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.31億元，同比下滑13.74%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.07億元，同比下滑27.72%，對(duì)應(yīng)EPS0.21元，歸屬于母公司的綜合收益3.42億元，同比增長(zhǎng)24%。2012年底，公司凈資產(chǎn)149.45億元，同比增長(zhǎng)1%，對(duì)應(yīng)BVPS7.61元。分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅）。
【點(diǎn)評(píng)】
經(jīng)紀(jì)和承銷業(yè)務(wù)下滑，利潤(rùn)同比下降14%：公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.31億元，同比下滑13.74%，凈利潤(rùn)4.07億元，同比下滑27.72%，對(duì)應(yīng)EPS0.21元，綜合收益3.42億元，同比增長(zhǎng)24%。自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不抵經(jīng)紀(jì)和承銷業(yè)務(wù)收入的下滑是全年業(yè)績(jī)下滑的主要因素。公司2012年末凈資產(chǎn)149.45億元，同比增長(zhǎng)1%，對(duì)應(yīng)BVPS7.61元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率萬八，行業(yè)平均水平：公司2012年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入5.86億元，同比下降26.08%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的38%。公司全年股票基金市場(chǎng)份額1.06%，與2011年基本持平。全年股票基金凈傭金率0.086%，基本企穩(wěn)。
債券承銷實(shí)力較弱：公司2012年完成2單IPO主承銷，募集資金9億元；完成2單增發(fā)主承銷，募集資金10億元；完成3單債券主承銷，募集資金1.4億元。實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入0.68億元，同比下降75.52%。
自營(yíng)收入提升，股權(quán)投資占比大幅下降：公司2012年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）2.81億元，同比增長(zhǎng)近20倍。公司期末自營(yíng)規(guī)模56.69億元，占凈資產(chǎn)的38%，其中股票投資占自營(yíng)規(guī)模的11%，債券（含短期融資券）投資占64%，信托產(chǎn)品投資占13.6%，股權(quán)投資比重下降13個(gè)百分點(diǎn)。
中型券商中創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照較為齊全：截至2012年底，公司融資融券余額9.11億元，市場(chǎng)份額1.02%，全年融資融券實(shí)現(xiàn)收入0.64億元，占營(yíng)業(yè)收入的4.16%。2012年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入0.14億元，同比持平。2012年底，公司資產(chǎn)管理規(guī)模19.97億元，其中集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模10.5億元，定向資產(chǎn)管理規(guī)模9.47億元。2012年公司獲得了約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購、中小企業(yè)私募債承銷等創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)資格。此外，成立另類投資子公司國元?jiǎng)?chuàng)新，注冊(cè)資本15億，已完成投資12億元，平均年化收益率達(dá)10%。
【投資建議】
公司估值較低，但未來面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013、2014年凈利潤(rùn)分別為5.27億元、5.69億元，對(duì)應(yīng)EPS0.27元及0.29元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為39倍，12年P(guān)B1.4倍，公司估值較低。但隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中小券商面臨壓力，公司未來發(fā)展取決于是否能夠充分利用地域優(yōu)勢(shì)以及是否能夠?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。給予公司目標(biāo)價(jià)11.41元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)B1.5倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場(chǎng)陷入低迷；（2）創(chuàng)新進(jìn)程低于預(yù)期。
|
|
