>> 中信建投-潞安環(huán)能(601699)受累煤價下跌與整合礦產(chǎn)量低,13年關(guān)注資產(chǎn)注入-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 335KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松，劉宏程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件
公布2012 年報
2012 年營收200.65 億元，同比下降10.53%；凈利潤25.67 億元，同比下降33.09%。
擬每10 股派3.36 元股息。
簡評
需求不振致煤炭量價齊減，煤炭業(yè)務(wù)收入毛利雙降
公司2012 年生產(chǎn)原煤3334 萬噸，銷售煤炭2872 萬噸。同比2011年分別下降2.6%和提升0.41%。煤炭全年綜合售價662 元/噸，同比下降9.81%，煤炭收入同比下降9.48%。在成本方面，煤炭綜合成本374 元，同比下降1.84%。毛利率由2011 年的48.1%降至2012 年的43.5%，直接導(dǎo)致公司煤炭業(yè)務(wù)毛利同比縮水18 億元左右。
焦炭市場低迷，公司亦面臨量價齊減導(dǎo)致的虧損困境公司2012 年生產(chǎn)焦炭36 萬噸，銷售33 萬噸。同比2011 年銷量下降60%以上。噸焦炭綜合價格1319 元，同比下降23.7%，而焦炭綜合成本仍維持在1469 元/噸。成本價格倒掛直接導(dǎo)致焦炭業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。
4 季度煤炭業(yè)務(wù)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但整合礦虧損致單季虧損公司上半年毛利率為43.3%，3 季度毛利率水平下降至36.4%，4季度單季毛利率水平回升至40.99%?？梢娫诿簝r觸底反彈后，公司的煤炭業(yè)務(wù)毛利水平有所回暖。但是由于公司諸多整合礦2012年投產(chǎn)進度未達預(yù)期，仍處虧損階段。4 季度單季少數(shù)股東虧損3.13 億元，是前三季度的1.5 倍，因而直接導(dǎo)致公司4 季度凈利潤虧損8700 萬元左右，歸屬母公司所有者凈利潤為0.1 元/股。
小礦虧損主要原因是12 年仍舊沒有產(chǎn)量，預(yù)計13 年產(chǎn)量可能有200-300 萬噸。
資產(chǎn)注入仍是公司今年的主要投資邏輯
2013 年是集團公司投資支出較多的一年，按照之前的規(guī)劃，將有180 億元以上的資本開支，即使只要1/3 自籌也需要54 億元以上。
一方面是集團公司的龐大資金支出，另一方面是集團公司的慈林山礦、司馬礦、郭莊礦和高河礦都是較為成熟且盈利能力不錯的煤礦。那么，資產(chǎn)注入的期待也是順理成章。
2013 年整合礦將逐步投產(chǎn)
公司2012 年已有新良友煤業(yè)投產(chǎn)，其他進度被延緩的礦：隰東煤業(yè)、黑龍關(guān)煤業(yè)、黑龍煤業(yè)和前文明煤業(yè)等也將在2013 年竣工投產(chǎn)。整合礦的投產(chǎn)和本部老礦的穩(wěn)步擴產(chǎn)將保證公司煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長，公司2013 年的原煤生產(chǎn)目標(biāo)為3500 萬噸。此外，余吾煤業(yè)13 年可能有小幅增長。
維持買入評級，目標(biāo)價24.2 元
我們看好公司現(xiàn)有煤礦業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和未來集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入；此外，公司噴吹煤去年以來兩次提價，目前950 元/噸不含稅。電煤也提價5%，目前約470-480 元/噸，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為1.23、1.37、1.69 元。買入評級，目標(biāo)價24.6 元。
|
|
