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 投資要點(diǎn)：
    公司正逐步由西南地區(qū)氣頭尿素龍頭轉(zhuǎn)型為清潔能源與環(huán)保產(chǎn)品供應(yīng)商，未來(lái)業(yè)績(jī)和估值將雙提升。公司隸屬于中石化集團(tuán)旗下，第一大股東是中石化集團(tuán)成都華川石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)總公司。作為西南地區(qū)主要的氣頭化肥生產(chǎn)企業(yè)，公司目前擁有尿素權(quán)益產(chǎn)能125萬(wàn)噸，復(fù)合肥產(chǎn)能30萬(wàn)噸，三聚氰胺6000噸。受益于大股東充足的天然氣供應(yīng)保障，公司尿素業(yè)務(wù)能為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)保證和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐公司戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型。展望未來(lái)，公司正逐步由傳統(tǒng)的化肥業(yè)務(wù)向車用尿素為代表的氮氧化物還原劑環(huán)保產(chǎn)品和LNG業(yè)務(wù)擴(kuò)展，最終實(shí)現(xiàn)清潔能源與環(huán)保產(chǎn)品供應(yīng)商的華麗轉(zhuǎn)型，獲得業(yè)績(jī)與估值的雙提升。
    車用尿素盈利能力遠(yuǎn)高于普通尿素，將為公司打開(kāi)廣闊的成長(zhǎng)空間，憑借中石化渠道優(yōu)勢(shì)，公司有望最大程度搶占市場(chǎng)份額。隨著今年7月1日柴油車國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，車用尿素的市場(chǎng)空間將隨著國(guó)IV柴油車有效存量的增加而爆發(fā)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2016年車用尿素溶液需求量約為250萬(wàn)噸，到2019年需求達(dá)600萬(wàn)噸，藍(lán)海市場(chǎng)逐漸打開(kāi)。我們以2500元/噸的出廠價(jià)，1000元/噸的成本測(cè)算，車用尿素溶液噸毛利在1500元，盈利能力遠(yuǎn)高于普通尿素。借鑒歐洲的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為國(guó)IV的推廣初期，通過(guò)加油站進(jìn)行散裝零售將是車用尿素主要的銷售渠道。作為中石化系的企業(yè)，公司的車用尿素有望借助中石化的渠道進(jìn)行銷售，最大程度搶占市場(chǎng)份額。
    公司有望成為中石化大西南地區(qū)LNG業(yè)務(wù)的開(kāi)拓者，戰(zhàn)略地位將日益昭顯。在LNG生產(chǎn)與銷售方面，西南地區(qū)仍屬于尚未開(kāi)拓的藍(lán)海市場(chǎng)。未來(lái)兩年隨著全國(guó)LNG加氣站進(jìn)入快速擴(kuò)張時(shí)期，大西南地區(qū)的LNG市場(chǎng)將逐漸打開(kāi)，跑馬圈地時(shí)期已然到來(lái)。中石化進(jìn)入LNG業(yè)務(wù)較晚，發(fā)展大西南地區(qū)LNG業(yè)務(wù)的邊際收益遠(yuǎn)超于其他區(qū)域，大西南地區(qū)或?qū)⒊蔀橹惺l(fā)展LNG業(yè)務(wù)的主要戰(zhàn)場(chǎng)。
    公司控股與中石化合作的合資子公司，顯示出中石化對(duì)公司這塊業(yè)務(wù)發(fā)展的大力支持，將有望成為中石化大西南地區(qū)LNG業(yè)務(wù)的開(kāi)拓者，未來(lái)戰(zhàn)略地位將日益昭顯。
    維持公司"買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年完全攤薄EPS 分別為0.52元、0.90元和1.20元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32%。
    對(duì)應(yīng)2013年3月25日收盤價(jià)PE 分別為24.3倍、14倍和10.5倍。考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明朗，轉(zhuǎn)型清潔能源與環(huán)保產(chǎn)品供應(yīng)商能夠獲得業(yè)績(jī)與估值的雙提升，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)改提高公司成本超預(yù)期；在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期。