久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    冶金煤占比提升+產(chǎn)量釋放+資產(chǎn)注入
    潞安環(huán)能 12 年凈利潤同比下降33%至26 億元，每股收益1.12 元。毛利率由45%下滑至41%。噸煤綜合售價(jià)由688 元下降至662 元，降幅3.8%。總體降幅不大，好于行業(yè)平均。13 年煤炭產(chǎn)量進(jìn)入釋放期，預(yù)計(jì)增長6%至3549萬噸。13 年新增量為優(yōu)質(zhì)的肥煤、主焦煤，價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)有煤，此外13年公司有望加大噴吹煤的產(chǎn)銷量，冶金煤占比有望從38%提升至45%。公司具備優(yōu)秀內(nèi)生和外延成長空間、焦煤屬性提高，13 年資產(chǎn)注入值得期待。
    我們下調(diào)了產(chǎn)量和煤價(jià)預(yù)測，將13 年每股收益預(yù)測下調(diào)6%至1.21 元。基于13 年18 倍行業(yè)平均市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由23.04 元下調(diào)至21.78 元，維持買入評級(jí)。
    支撐評級(jí)的要點(diǎn)
    12 年凈利潤同比下降33%至26 億元，每股收益1.12 元。派息率30%。
    受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，12 年毛利率降幅不大，13 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，冶金煤占比有望由38%繼續(xù)提升至45%，噸煤售價(jià)及盈利有望提升。
    13 年資產(chǎn)注入有可能是另一看點(diǎn)。郭莊、司馬、慈林山礦是比較有可能注入的，目前主要障礙已經(jīng)得到解決，存在注入預(yù)期。三個(gè)礦產(chǎn)能合計(jì)720 萬噸，可增厚產(chǎn)量21%。預(yù)計(jì)可以增厚業(yè)務(wù)8%-20%。我們的盈利預(yù)測沒有考慮。
    外延成長空間較大。公司“十二五”產(chǎn)能5,000 萬噸，集團(tuán)“十二五”產(chǎn)能1 億噸，根據(jù)上市時(shí)承諾，會(huì)在16 年前注入所有煤炭資產(chǎn)，未來外延成長空間較大。
    評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)煤價(jià)下跌。
    整合礦釋放產(chǎn)量低于預(yù)期，盈利情況不及預(yù)期。
    公司具有焦炭產(chǎn)能400 萬噸，未來將進(jìn)入釋放期，拖累業(yè)績。
    估值
    基于 18 倍行業(yè)平均13 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由23.04 元下調(diào)至21.78元，維持買入評級(jí)。