>> 申銀萬國-天地科技(600582)業(yè)績略超預期，模式保證成長，維持“買入”評級！-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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| 201KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃夔 |
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成功的費用控制導致年報業(yè)績略超預期，維持2013、2014 年盈利預測，維持“買入”評級。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.3 億元，同比增長21.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.3 億元，同比增長24.5%，合攤薄EPS0.935 元，略超申萬機械年報前瞻中0.92 元的預期（主要原因是公司成功地控制住了銷售費用和管理費用的增長幅度）。我們維持2013、2014 年EPS1.06 元1.24元的判斷，新增2015 年EPS1.44 元。基于我們對于煤炭機械行業(yè)的長期看好，和對天地科技公司質(zhì)地的信心，我們維持公司“買入”的投資評級。
費用控制得當，現(xiàn)金流明顯好轉。在煤炭價格下滑，行業(yè)競爭加劇的情況下，公司憑借客戶、產(chǎn)品和服務等方面的優(yōu)勢，維持住了盈利能力，控制住了銷售費用和管理費用的增長幅度，全年銷售費用率僅3.9%（同比下滑0.5%），管理費用率僅8.9%（同比下滑0.8%）。同時，公司在不影響產(chǎn)品銷售的情況下，加緊貨款的回收力度，銷售條件也并未明顯放松，全年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入7.2 億元（4 季度凈流入超過8 億元）。
2013 年煤機裝備強調(diào)練內(nèi)功。天地科技的煤機業(yè)務憑借集團公司在煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢，以及全面的產(chǎn)品線和成套的產(chǎn)品配置能力，在2012 年仍然實現(xiàn)了高于行業(yè)和競爭對手的訂單增長，全年累計新接訂單增長超過20%。由于煤機行業(yè)整體需求增速放緩，公司在煤機板塊的工作重點將轉向產(chǎn)品線的完善、核心零部件的自制和再制造領域。公司的平頂山支架基地、大功率減速器二期項目、煤機大修與再制造基地等項目相繼建成，能夠提升公司煤機產(chǎn)品、技術、品牌、服務一體化經(jīng)營的能力。
2013 年示范工程持續(xù)增長。公司的示范工程業(yè)務分為天地王坡和天地華泰兩種模式。王坡模式作為公司在2002 年上一波煤炭行業(yè)低迷周期中的得意之作，在這一輪新的行業(yè)低迷期中有較大的借鑒意義。由于2012 年公司收購了崔家溝煤礦、王坡300 萬噸改擴建工程已經(jīng)完成、沁南煤礦探礦權轉采礦權的前期工作也已完成，我們預計公司2013 年的示范工程業(yè)務將保持穩(wěn)定的增長速度。
首次提出 2015 年發(fā)展目標，顯示管理層信心。在2012 年報中，公司首次提出2015 年主營業(yè)務收入目標230 億元（煤機145 億元、示范工程85 億元），如果以2012 年煤機80 億的基數(shù)、示范工程32 億的基數(shù)來測算，則未來3 年的復合增速分別超過20%和30%。
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