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    投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年有望取得142 億、161 億、186億的收入規(guī)模，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為11.15 億、12.69 億、14.90 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.92 元、1.06 元、1.23 元，2012-2014 年P(guān)E 分別為10.7 倍、9.3倍、8.0 倍。鑒于公司行業(yè)龍頭的地位，以及獨(dú)特的商業(yè)模式，我們給予公司2013 年目標(biāo)PE12.66 倍，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.42 元，給予買入的投資評(píng)級(jí)。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、2013 年煤機(jī)行業(yè)需求增速有所回暖，天地科技煤機(jī)業(yè)務(wù)收入保持15%左右增長(zhǎng)；2、煤炭業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，煤炭業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)水平基本穩(wěn)定。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，1、公司的煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)受制于我國(guó)煤炭行業(yè)的長(zhǎng)期前景黯淡，難以保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2、公司整合煤炭資源，加大煤炭業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比，不利于公司的估值上行。
    我們認(rèn)為：投資者對(duì)于煤炭市場(chǎng)長(zhǎng)期因素短期化傾向過于嚴(yán)重。未來(lái)5-10 年煤炭仍然將是我國(guó)最重要的一次能源，頁(yè)巖氣等非常規(guī)能源在“十二五”期間難以形成實(shí)質(zhì)性影響。按照非常保守的預(yù)期，我們認(rèn)為未來(lái)3-5 年我國(guó)煤炭年均產(chǎn)量增速仍將保持4%的增長(zhǎng)速度。根據(jù)我們的模型測(cè)算，煤炭機(jī)械的需求在2012 年增速探底后，2013 年有弱復(fù)蘇的可能性。天地科技作為業(yè)內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司之一，不斷補(bǔ)足成套裝備短板，提升核心零部件自制水平，煤機(jī)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)仍然能保持年均15%左右的增長(zhǎng)。
    煤炭業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)占比上升是公司“做大示范工程戰(zhàn)略”的短期效果。公司會(huì)針對(duì)特定的煤礦資源采取最合適的開采方式，達(dá)到安全、高效的開采效果，以此作為示范工程，向下游用戶展示公司綜合的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，進(jìn)而拉動(dòng)公司的煤機(jī)銷售。在行業(yè)景氣度不高的時(shí)候收購(gòu)煤炭資源、做大示范工程是一個(gè)理性的選擇。而且公司的PE 估值已經(jīng)顯著低于煤炭行業(yè)上市公司，估值受壓制之說不能成立。
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：煤炭需求繼續(xù)弱于預(yù)期導(dǎo)致煤價(jià)大幅下跌。
    股價(jià)表現(xiàn)催化劑：煤炭供需關(guān)系好轉(zhuǎn)導(dǎo)致煤價(jià)持續(xù)上漲，集團(tuán)公司董事會(huì)及高管調(diào)整朝著有利于上市公司發(fā)展的方向變動(dòng)。