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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入100.16 億元，同比增長(zhǎng)28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.09 億元，同比增長(zhǎng)29%，折合EPS 為0.67 元/股；單季度看，第三季度公司營(yíng)業(yè)總收入35.93 億元，同比增長(zhǎng)15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.30 億元，同比增長(zhǎng)25%，折合EPS 為0.27 元。
    平安觀(guān)點(diǎn):
    單季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持較快增長(zhǎng)，略超預(yù)期。前三季度單季度利潤(rùn)同比增速依次為48%、25%和25%，二三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)平穩(wěn)，但從結(jié)構(gòu)上看，煤機(jī)業(yè)務(wù)仍取得較好地訂單收入、貢獻(xiàn)大部分盈利，而煤炭業(yè)務(wù)的產(chǎn)量低于預(yù)期、煤價(jià)下行影響了利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
    盡管未來(lái)煤機(jī)行業(yè)需求增速預(yù)期放緩，但我們預(yù)計(jì)公司煤機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)好于行業(yè)平均水平。
    調(diào)研表明，前三季度公司煤機(jī)訂單維持了較快的增長(zhǎng)速度，第三季度煤機(jī)訂單仍有正增長(zhǎng)，這將保障未來(lái)幾個(gè)月煤機(jī)業(yè)務(wù)仍可取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
    我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年煤機(jī)行業(yè)整體增速將放緩至10%-15%，但天地科技依靠煤機(jī)的產(chǎn)品定位、市場(chǎng)地位、客戶(hù)關(guān)系等優(yōu)勢(shì)，其煤機(jī)業(yè)務(wù)將好于行業(yè)平均水平，甚至市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
    煤炭市場(chǎng)環(huán)境逐步改善，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)有望回升。
    目前公司擁有王坡和沁南井田煤礦，其中王坡煤礦擴(kuò)產(chǎn)，而沁南井田煤礦在建，考慮到擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度及外部煤炭市場(chǎng)需求放緩導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)量增速下滑以及煤價(jià)下跌等因素，估計(jì)全年公司煤炭產(chǎn)量與去年同期基本持平。
    我們判斷經(jīng)濟(jì)底部回暖帶動(dòng)全社會(huì)發(fā)電量同比增速上升，同時(shí)10 月份水電步入淡季，火電發(fā)電量同比增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始煤炭行業(yè)景氣度將企穩(wěn)回升，這將推動(dòng)公司煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊漲。
    預(yù)測(cè)公司2012-2013 年EPS 為0.90、1.04 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年市盈率為11 倍，估值偏低，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)低迷影響煤炭市場(chǎng)景氣度；王坡煤炭產(chǎn)量低于預(yù)期。