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天地科技(600582.CH/人民幣10.22, 買入)發(fā)布今年1-9 月業(yè)績(jī)，公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.16 億元，同比增長(zhǎng)27.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.09億元，同比增長(zhǎng)29.3%，符合預(yù)期。公司7-9 月收入實(shí)現(xiàn)35.93 億元，同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.3 億元，同比增長(zhǎng)25.4%。1-9 月公司毛利率為30.7%，較上年下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于今年以來公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但毛利率較低，拉低了整體毛利率，同時(shí)受到煤價(jià)下跌影響，公司煤炭開采業(yè)務(wù)同樣受到影響。3 季度單季度毛利率上升1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到32.8%。
    今年以來受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，煤炭下游需求萎縮，庫存高企，煤價(jià)下跌，對(duì)煤企來說會(huì)考慮延緩開采等降低煤炭產(chǎn)能，對(duì)煤機(jī)的需求相應(yīng)變小。公司三個(gè)季度單季度的收入增幅呈現(xiàn)出逐季下滑的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)4 季度宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)有明顯變化，這一趨勢(shì)也將會(huì)延續(xù)。
    公司應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)72.39%，同時(shí)公司預(yù)付款增長(zhǎng)91.65%，主要由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大造成，但同時(shí)也要注意到在2 季度的時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)的訂單交付周期拉長(zhǎng)和回款不及時(shí)的問題，由于煤炭?jī)r(jià)格處于底部，煤企現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)加大。
    公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已出現(xiàn)凈流出，公司現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)也在累積。
    公司下屬王坡煤礦今年出煤量有所增加，煤炭貿(mào)易增長(zhǎng)迅速，訂單飽滿。長(zhǎng)期來看能替代人工的煤機(jī)需求不會(huì)下降，煤炭綜采設(shè)備的需求還將增長(zhǎng)，短期看煤機(jī)企業(yè)將要過一段“苦日子”。而公司的業(yè)務(wù)分散，持有大量現(xiàn)金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)受影響不大。我們維持買入評(píng)級(jí)。