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    報告摘要：
     傳統(tǒng)業(yè)務仍會小幅度增長。公司現(xiàn)有尿素權益產能125 萬噸，其中德陽60 萬噸，綿陽30 萬噸，甘肅劉化70 萬噸（參股45%），新疆20萬噸（參股26%）；其他產品主要包括30 萬噸復合肥、6000 噸三聚氰胺。雖然用氣價格略有上調，但是在建的綿陽工業(yè)園15 萬噸合成氨及其下游產品有望13 年秋季可能會投產，預計仍可小幅增長。
     進軍氮氧化物還原劑產業(yè)，車用領域更值得關注。公司現(xiàn)有脫硝用尿素溶液產能10 萬噸（折合固體顆粒約3 萬噸），綜合電廠脫硝以及汽車尾氣凈化產業(yè)的現(xiàn)狀，我們認為車用尿素門檻較高，市場較大，值得關注。國內車用柴油消費量接近1 億噸，車用尿素溶液市場容量300 萬噸。但是也要注意，車用尿素的主戰(zhàn)場應該在東部沿海地區(qū)，后市需要關注公司在沿海地區(qū)布設分銷中心的可能，關注國家對車用尿素市場的規(guī)范、整飭進程。保守估計，車用尿素業(yè)務以顆粒測算的噸凈利大約在400~500 元左右。
     進軍 LNG 業(yè)務。公司近期成立四川雙瑞能源，在閬中、巴中從事LNG業(yè)務，公司股權比例51%。從LNG 項目的規(guī)模經濟出發(fā)推測，一期規(guī)模應該在10 億方左右，14 年秋季能投產，方氣凈利潤應該在0.4元左右。建議后期應該關注LNG 工廠的規(guī)模、工藝、冷劑以及EPC廠商選擇等。
     公司股權偏低。目前，華川公司公司和美豐集團股權大約占20.44%，持股比例不高，可能需要提升控制力。
     當前股價未完全反應公司進軍LNG 以及車用尿素的溢價，給予“買入”評級。預計2013~2015 年的每股收益分別是0.53、0.73 以及1.08元，當前股價11.87，給予“買入”評級，目標價位15 元。