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    事項(xiàng)：2012 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入159.42 億元，同比增長16.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤23.49億元，同比增長26.70%；每股收益1.09 元。公司分配預(yù)案擬10股派7元。公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 45.22億元，同比增長43.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.00億元，同比增長 122.1%。
    MDI銷售量價(jià)齊升，成本優(yōu)勢領(lǐng)先，業(yè)績穩(wěn)步增長。2012年公司純MDI出廠平均價(jià)格22655元/噸，同比上漲5.53%，聚合MDI出廠平均價(jià)格18800元/噸，同比上漲8.78%，而MDI產(chǎn)品銷量較上年增長12.84%，從而實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較去年增長16.69%。公司充分發(fā)揮市場主導(dǎo)的作用，在市場增量中提高市場份額，目前國內(nèi)市場份額已達(dá)到近55%，定價(jià)權(quán)逐步提升，并利用先進(jìn)水煤漿氣化技術(shù)和多聯(lián)產(chǎn)工藝提供硝酸、甲醇、CO等基礎(chǔ)原料，原料成本遠(yuǎn)低于外資采用的天然氣原料成本，異氰酸酯毛利率達(dá)37.15%，較去年上升4.17個(gè)百分點(diǎn)。今年4月起，我國天然氣價(jià)格可能大幅上漲，公司的成本優(yōu)勢將更加明顯，產(chǎn)品價(jià)格更具競爭力。
    MDI產(chǎn)能世界排名第三，未來三年新增產(chǎn)能有限，壟斷格局沒有改變。公司是國內(nèi)唯一掌握MDI生產(chǎn)工藝的本土企業(yè)，目前MDI產(chǎn)能110萬噸，僅次于拜耳（133.5萬噸）、巴斯夫（122萬噸），占全球產(chǎn)能的18%。受技術(shù)門檻和國內(nèi)政策準(zhǔn)入門檻影響，未來三年產(chǎn)能擴(kuò)張有限，壟斷格局沒有改變。從未來產(chǎn)能規(guī)劃來看，主要新增產(chǎn)能在中國，至2015年將新增125萬噸，其中公司占70萬噸（2013年增加30萬噸，2015年增加40萬噸）。
    下游聚氨酯保溫材料市場需求前景良好，MDI盈利持續(xù)。MDI主要用來生產(chǎn)聚氨酯，是目前最好的建筑保溫防火材料，目前在國內(nèi)建筑節(jié)能保溫材料使用份額不足10%，遠(yuǎn)低于美國57%、日本32%的市場份額。我國每年城鄉(xiāng)新建房屋建筑面積近20億平方米，其中80%以上為高耗能建筑，既有建筑近400億平方米，95%以上是高能耗建筑，建筑耗能已占到我國總能耗的40%，建筑節(jié)能已成為節(jié)能減排的重點(diǎn)對象。而因近幾年建筑火災(zāi)慘劇經(jīng)常發(fā)生，國家和各地政府紛紛出臺相關(guān)節(jié)能保溫材料的政策規(guī)定，聚氨酯材料兼具節(jié)能保溫和防火的功能，在“十二五”的建筑改造和新增建筑方面都有較大的應(yīng)用前景，市場需求廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；（2）原料和產(chǎn)品價(jià)格波動
    盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS分別為1.35、1.54、1.99元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為13.3、11.7、9.0，考慮到公司的龍頭地位和全球MDI行情好轉(zhuǎn)，給予18倍的市盈率，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.3元，給予公司“買入”評級。