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   事件概述
    江海股份發(fā)布2012年年報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66億元，下降 6.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.98億元，下降6.42%，EPS0.47元，符合市場預(yù)期。
    一、 分析與判斷
    全球經(jīng)濟(jì)不景氣使業(yè)績下滑
    2012年收入同比下滑6.87%，主要因?yàn)椋?）2012年全球經(jīng)濟(jì)不景氣，公司的工業(yè)類電容產(chǎn)品開工率比較低，我們預(yù)計(jì)全年70%左右（日本nichicon2012年收入也下滑7%）。從工業(yè)類電容下游應(yīng)用來看，2012年軌道交通、電梯需求有一定增長，而新能源、變頻器需求下降。內(nèi)蒙古化為日本供應(yīng)的化成箔生產(chǎn)線只有少數(shù)在運(yùn)行2）需求的不旺盛使價(jià)格有一定下降。
    2012年?duì)I業(yè)利潤下降17%，主要由收入下降、資產(chǎn)減值損失和投資收益下降引起，其中，2012年計(jì)提資產(chǎn)減值損失492萬元，而2011年為-90萬元，公司為日本供應(yīng)鋁電容的南通海立2012年業(yè)績下滑較多，投資收益1157萬元，下降28.8%。
    毛利率基本持平
    2012年全年毛利率20.39%，與2011年基本持平（nichicon2012年毛利率下滑了4.5個(gè)百分點(diǎn)）。其中，電容器的毛利率21.84%，提高0.56個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要因?yàn)椴牧铣杀镜南陆?，包括化成箔自給比例提高（內(nèi)蒙古和寶雞的電價(jià)在2012年都有下降）和部分材料國產(chǎn)化，而化成箔及加工費(fèi)毛利率8.37%，下降約5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要因?yàn)殚_工率低和價(jià)格下降引起。
    公司預(yù)計(jì)2013年一季度凈利潤同比增長20%-50%
    一季度雖然客戶有一定的補(bǔ)庫存，但加上春節(jié)因素， 業(yè)績較四季度環(huán)比下降37%-21%，目前來看，需求有一定的回暖，工業(yè)類電容器基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，并且收入占比也在提高，預(yù)計(jì)二季度公司業(yè)績有較大的好轉(zhuǎn)。
    新產(chǎn)品為未來成長打開新空間
    公司的薄膜電容器已經(jīng)完成研發(fā)，目前已經(jīng)有一條生產(chǎn)線，有一些客戶已經(jīng)通過了產(chǎn)品認(rèn)定，公司正在進(jìn)行小批量生產(chǎn)，由于薄膜電容下游客戶和傳統(tǒng)鋁電容部分相同，公司利用已經(jīng)建立好的客戶關(guān)系，薄膜電容器的市場開拓會(huì)更加順利，預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大薄膜電容的產(chǎn)能，公司固體高分子電容器關(guān)鍵材料成本大幅度下降，正在進(jìn)行產(chǎn)品系列拓展，為公司未來成長打開新的空間。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為0.63、0.77、0.97元，對應(yīng)PE為20、16、13倍，維持謹(jǐn)慎推薦評級