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    事件：公司發(fā)布2012 年年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入113.2 億元、歸屬于上市公司股東凈利潤3.5 億元，分別同比增長-3.3%和-20.7%，攤薄EPS0.35元。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。經(jīng)歷了前幾年的快速增長后，拖拉機(jī)行業(yè)進(jìn)入內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，大型化發(fā)展趨勢明顯但總體增速下滑，受此影響公司收入略有下降，另外盈利能力也有下滑導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期。
    拖拉機(jī)行業(yè)整體增速有限，但100 馬力以上大功率型號(hào)快速增長。公司農(nóng)業(yè)機(jī)械收入101 億元，同比下降1.44%，占產(chǎn)品收入的90%。動(dòng)力機(jī)械收入19.8 億元，同比下降10.42%，占18%。2012 年公司100 馬力以上大輪拖銷量增長71%，但中小馬力需求下滑，導(dǎo)致公司收入整體下降。預(yù)計(jì)2013 年行業(yè)調(diào)整趨勢仍將繼續(xù)，行業(yè)整體低速增長，但大輪拖增長較快。
    原材料價(jià)格與拖拉機(jī)大型化趨勢是影響公司毛利率的主要因素。公司毛利率13.14%，下降0.24%，凈利率3.69%，下降0.37%。2012 年公司購買的鋼鐵原材料和零部件等占營業(yè)成本的90%，原材料價(jià)格對(duì)毛利率影響很大。另外大輪拖、四驅(qū)拖拉機(jī)等高毛利產(chǎn)品銷售占比提高有利于公司毛利率維持穩(wěn)定。
    四季度加強(qiáng)回款，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足。公司應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)合計(jì)22.7億元，同比減少7.2%，公司經(jīng)銷商回款與政府補(bǔ)貼結(jié)算在四季度都較為集中，存貨13.6 億元，同比增長14%，主要是為春耕旺季備貨增加。全年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入與經(jīng)營活動(dòng)凈收益之比高達(dá)144%，現(xiàn)金流充足。
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.39 元、0.44 元和0.52 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 為23.7，PB 為1.9 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。