>> 長城證券-蘇寧環(huán)球(000718)調(diào)研報告：推貨大增,周轉(zhuǎn)提速-130326
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
蘇緒盛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們預計公司12 年到14 年的EPS 分別為0.47 元、0.71 元和1.03 元，目前股價分別對應13.4X、9.0X 和6.1X PE，估值水平并不高；13 年140 億銷售對應目前120 億市值，市銷率僅0.85 倍?？紤]到公司資源優(yōu)勢明顯，未來3 年銷售預計放量，管控水平和周轉(zhuǎn)速度均有望進一步提升，增長確定，維持“推薦”評級。
要點：
預計12 年銷售65 億，較11 年增長120%。主要來自于南京天潤城10 億、南京威尼斯水城25 億、南京名都匯4 億、宜興天氿御城15 億、蕪湖城市之光10 億。
13 年公司可推項目貨值超過200 億元，按70%的去化率估算，13 年公司銷售可達140 億，較12 年增長115%。主要推貨項目為：南京天潤城約65 億、南京威尼斯水城約35 億、南京朝陽山約20 億、南京名都匯商業(yè)約8 億、上海長風項目30 億、宜興和蕪湖項目約30 億等。其中江北項目推貨近100億。預計一季度公司銷售25 億，主要來自天潤城16 街區(qū)和威尼斯水城3街區(qū)、11 街區(qū)。
江北項目需求旺盛，預計未來3~5 年可貢獻近6 元/股業(yè)績。公司江北兩大項目威尼斯水城和天潤城均位于3 號線江北前兩站，是真正的地鐵房，項目定位自住型需求，中小戶型為主，以平價和高性價比著稱，需求旺盛。
目前未結建面分別超過300 萬平米和150 萬平米，土地成本不到500 元/平米(樓板價)，同時土地增值稅已鎖定為按銷售收入額定比例計征。按30%的凈利率估算，未來3~5 年僅江北項目就可貢獻約120 億凈利潤、約6 元每股收益，將為公司的資金回籠、銷售放量、業(yè)績增長打下堅實的基礎。
未來3 年加快開發(fā)，周轉(zhuǎn)提速?？紤]到地鐵正式通車后區(qū)域房價升值空間已不大，公司亦計劃加快江北項目的開發(fā)進程，預計在未來3 年內(nèi)項目開發(fā)完畢。公司也與主要供貨商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)成本將進一步降低，標準化流程建設也在加快推進，目前已基本搭建完畢，有助于周轉(zhuǎn)提速，未來針對主流需求開發(fā)標準化產(chǎn)品。
風險提示：(1) 銷售和結算不達預期；(2) 政策風險；(3) 系統(tǒng)性風險。
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