久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

   事件：
    沱牌發(fā)布年報(bào)：2012 年實(shí)現(xiàn)收入19.59 億元，同比增長(zhǎng)54%；凈利潤(rùn)3.7 億元，同比增長(zhǎng)89%，基本每股收益1.096 元，基本符合我們預(yù)期。公司擬每10 股派3.3 元（含稅）。
    簡(jiǎn)評(píng)
    四季度收入增速恢復(fù)，預(yù)收賬款有所下降
    Q4 收入達(dá)到7.6 億元，同比增長(zhǎng)65%，較Q3 環(huán)比提高42%，其中確認(rèn)預(yù)收賬款1 億元，Q4 收入增速的恢復(fù)，使得公司成功實(shí)現(xiàn)18 億銷(xiāo)售目標(biāo)。但預(yù)收下降至9403 萬(wàn)元，同比-43%，考慮這一因素公司Q4 實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)44%。據(jù)了解公司舍得動(dòng)銷(xiāo)較難，今年以來(lái)明顯放緩，我們預(yù)計(jì)1 季報(bào)業(yè)績(jī)面臨較大壓力。
    市場(chǎng)拓展良好，盈利來(lái)自于結(jié)構(gòu)升級(jí)
    公司全年銷(xiāo)售白酒4.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)110%，收入增速60%，可見(jiàn)沱牌等中低端酒的銷(xiāo)售旺盛，市場(chǎng)拓展和鋪貨率進(jìn)展良好。舍得系列占比提升以及低端酒的提價(jià)，帶動(dòng)整體毛利率同比提升5.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到64%。今年以來(lái)行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，公司強(qiáng)化“舍得+沱牌”的雙品牌戰(zhàn)略，特別突出100-300 元價(jià)位，本次糖酒會(huì)期間重點(diǎn)推出天曲系列，以適應(yīng)市場(chǎng)需求爭(zhēng)奪中高端市場(chǎng)。
    深入營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入，
    全年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到2.83 億元，同比增長(zhǎng)120%，主要加大央視廣告等媒體投入，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率提升至14%。今年公司將深入營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推行事業(yè)部制，組織結(jié)構(gòu)扁平化，提高市場(chǎng)反應(yīng)速度。
    同時(shí)，繼續(xù)加大多種媒體對(duì)品牌的宣傳力度，拉升銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    公司制定2013 年目標(biāo)：收入實(shí)現(xiàn)22 億元，同比增長(zhǎng)12%。這一規(guī)劃低于市場(chǎng)預(yù)期的30%增長(zhǎng)，但較為符合目前行業(yè)現(xiàn)狀以及公司實(shí)際。省外戰(zhàn)略市場(chǎng)河南1-3 月份銷(xiāo)量下滑10%，山東情況也一般。我們認(rèn)為目前次高端價(jià)位沖擊較為嚴(yán)重，五糧液一批價(jià)下滑嚴(yán)極大壓市場(chǎng)空間，公司過(guò)度依賴(lài)舍得單一品種，需要時(shí)間調(diào)整轉(zhuǎn)戰(zhàn)中高端市場(chǎng)，才能維持收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2013-2015 年EPS 為1.34 元、1.68 元和2.15,元，下調(diào)評(píng)級(jí)為“增持