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    年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2012 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.91 億元，同比下降11.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-8234.70 萬(wàn)元，同比下降144.02%；EPS-0.27 元。此外，公司預(yù)計(jì)2013 年一季度凈利潤(rùn)虧損3000 萬(wàn)元-4000 萬(wàn)元。
    雞苗價(jià)格下跌，飼料成本上升，12 年公司雞苗產(chǎn)品毛利率同比下降38.6 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年下半年山東地區(qū)商品代雞苗均價(jià)由上半年3.01 元/羽降至下半年1.53 元/羽，估計(jì)全年公司商品代雞苗均價(jià)約2.2 元/羽。價(jià)格下跌的同時(shí)，12 年公司玉米、豆粕采購(gòu)均價(jià)同比分別上漲3.83%、11.82%，導(dǎo)致雞苗產(chǎn)品原材料成本同比增長(zhǎng)14.2%，12 年公司雞苗業(yè)務(wù)毛利率下降至2.2%，同比下降38.6 個(gè)百分點(diǎn)。此外，12 年人工成本、折舊攤銷顯著增長(zhǎng)，也是導(dǎo)致利潤(rùn)（率）下滑的重要原因。
    2013 年一季度價(jià)格先漲后跌，預(yù)計(jì)二季度雞苗價(jià)格低位震蕩。春節(jié)后，由于消費(fèi)疲軟，供給相對(duì)充足，雞苗價(jià)格大幅下滑。我們預(yù)計(jì)，二季度國(guó)內(nèi)雞苗價(jià)格仍將維持低位震蕩走勢(shì)，三季度后或出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)。公司13 年擬推進(jìn)四層籠養(yǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)后單位面積種雞飼養(yǎng)量提高約30%，養(yǎng)殖效率提升。此外，沼液提純濃縮項(xiàng)目主體部分已經(jīng)開(kāi)工，若全部達(dá)產(chǎn)每年可貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約5294 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約1440 萬(wàn)元，增厚EPS0.05 元。
    維持“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司13/14 年雞苗銷量19930/20840 萬(wàn)羽，雞苗價(jià)格2.5/2.9 元/羽，則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.07/17.02 億元，凈利潤(rùn)900/7600 萬(wàn)元；EPS0.03/0.25 元?；谙掳肽晷笄菪袠I(yè)景氣度或?qū)⑸仙?，公司業(yè)績(jī)彈性較大，以及募投項(xiàng)目“商品雞養(yǎng)殖項(xiàng)目”、“商品雞屠宰加工項(xiàng)目”長(zhǎng)期達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化升級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注主營(yíng)產(chǎn)品雞苗價(jià)格走勢(shì)變化，把握趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。