>> 招商證券-江海股份(002484)年報點評：下游需求緩慢復蘇-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
下游需求低迷影響業(yè)績
公司2012年實現營業(yè)收入96551.66 萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤為9777.84 萬元，同比分別下降6.87%和6.42％。其中2012 年第四季度實現營業(yè)收入2.48億元，同比增長1.6%，環(huán)比增長6.89%，凈利潤2837萬元，同比增長40%，環(huán)比增長15.46%。公司業(yè)績表現平淡主要是受累于整體經濟環(huán)境低迷的影響，光伏產業(yè)、風力發(fā)電等新能源產業(yè)2012年陷入低谷，公司工業(yè)類電容器下游需求一直較為平淡，產能利用率一直維持在80%左右較低的水平。
化成箔毛利率下滑幅度較大
公司2012 年電容器毛利率21.84%，與2011 年基本持平，化成箔毛利率8.37%，較2011 年下降5.02 個百分點。公司2012 年綜合毛利率20.39%，較2011年20.44%的毛利率略有下滑。化成箔毛利率下滑主要是受電價以及產能利用率不足的影響。
積極開發(fā)新產品
公司積極開發(fā)新型電容器產品，快速充放電電容器、超高壓電容器（630－650V）、125℃耐大紋波電流電容器等產品技術性能逐步達到產業(yè)化應用性能指標。同時，公司上游原材料品質不斷提升，國產化初見成效。而新產品薄膜電容器客戶認證取得進展，進入批量化生產階段。
產品結構不斷優(yōu)化
公司充分發(fā)揮產品結構和市場結構優(yōu)勢，加強新產品新技術的研發(fā)投入，進一步延伸產業(yè)鏈，重組小型電容器生產流程，抓住大功率薄膜電容器和高分子固態(tài)電容器技術突破的市場機遇，適時投入超級電容器，形成鋁電解電容器、薄膜電容器、超級電容器三大類產品群的多個新增長點。
盈利預測及估值
我們預計公司2013-2015 年營業(yè)收入12.83、16.73、21.91 億元，同比增速32.95%、30.39%、30.96%，凈利潤126、163.62、212.03 百萬元，同比增速28.86%、29.85%、29.59%，EPS0.61、0.79、1.02 元，PE20、16、12 倍，我們認為，在行業(yè)下行周期中能夠保持業(yè)績相對優(yōu)異的公司，在行業(yè)景氣向上周期中，將會迎來新一輪快速成長時期，維持“買入”投資評級。
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