>> 光大證券-中海達(dá)(300177)全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成,協(xié)同效應(yīng)有望顯現(xiàn)-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉，周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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◆2012 年總體增長穩(wěn)健，Q4 銷售費(fèi)用高企拖累利潤表現(xiàn)公司發(fā)布2012 年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.8 億元，同比增長23.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7229 萬，同比增長16.1%。本次年報中，公司重新劃分了收入分類，涵蓋高精度衛(wèi)星定位與測繪、海洋探測、地理信息與智慧城市應(yīng)用以及系統(tǒng)集成四大板塊，彰顯其“硬件+數(shù)據(jù)+軟件+解決方案”的GIS 全產(chǎn)業(yè)鏈布局。重點(diǎn)來看，占營收比重80%的高精度衛(wèi)星定位與測繪業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長29%；而海洋探測則呈現(xiàn)翻番增長的態(tài)勢，營收比重由5.5%快速提高至9.3%，成為明星業(yè)務(wù)。
2012 年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)收入近1.3 億元，同比增長18.3%，而在單季度銷售費(fèi)用同比增長接近100%的情況下，拖累凈利潤下降1.9%。
同時，公司預(yù)告2013Q1 凈利潤同比增長0%-30%，符合市場預(yù)期。
◆高端產(chǎn)品拉動毛利率上升，市場拓展增長銷售費(fèi)用
2012 年，公司整體毛利率同比上升3.2 個百分點(diǎn)至48.8%，達(dá)到近年來的新高，主要貢獻(xiàn)在于高精度衛(wèi)星定位產(chǎn)品的毛利率提升了4.8 個百分點(diǎn)，我們在此前的系列報告中均指出，公司新推出的iRTK 產(chǎn)品定位高端，與原有產(chǎn)品的價格區(qū)分度明顯，我們預(yù)計隨著今年此產(chǎn)品的放量，毛利率有望繼續(xù)上行。
費(fèi)用率方面，公司強(qiáng)調(diào)渠道建設(shè)，2012 年銷售費(fèi)用高達(dá)7526 萬，同比增長78.6%，但通過去年在西安曲江召開了題為“2013，就看中海達(dá)”的測繪地理信息裝備展活動，公司市場知名度進(jìn)一步提升，有利長期發(fā)展。
◆全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成，協(xié)同效應(yīng)有望顯現(xiàn)
公司通過近年來的資本運(yùn)作，在導(dǎo)航測繪設(shè)備、海洋測繪、LBS 運(yùn)營服務(wù)方面形成了較完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，市場空間已經(jīng)打開。以GNSS 高精度測繪技術(shù)為基礎(chǔ)，向北斗+GPS 多模產(chǎn)品延伸，同時通過推出iRTK 產(chǎn)品提高系統(tǒng)智能化水平；以聲納技術(shù)為基礎(chǔ)，從單波束向多波束升級，更好滿足南海開發(fā)、水文監(jiān)測的需求；利用并購都市圈科技的機(jī)會，強(qiáng)化三維激光測繪的軟硬件協(xié)同能力，并將在今年上半年推出移動三維測量系統(tǒng)。
◆看好2013 年增長提速，維持“買入”評級
我們認(rèn)為公司2013 年海洋、地理信息與智慧城市業(yè)務(wù)均存在爆發(fā)式增長的機(jī)遇，預(yù)測2013-2014 年公司EPS 分別為0.54 元、0.71 元，維持“買入”評級，目標(biāo)價18.9 元。
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