>> 海通證券-交通銀行(601328)上市公司年報點評：收入增速良好,資產質量偏弱-130328
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，劉瑞 |
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此報告為加密報告 |
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年報總結： 2012年凈利潤585億，同比增15%；其中凈利息收入、營業(yè)收入和撥備前利潤同比17%、15%、16%。亮點：收入增速較快，凈息差穩(wěn)定。不足：4季度資產質量偏弱。
投資建議： 估值安全，缺乏催化劑。 公司13年動態(tài)PE和PB水平分別為5.65和0.81倍；估值僅高于中行。業(yè)務和報表中規(guī)中矩，估值安全，特色不足，“增持”評級。預計2013-14年EPS為0.85和0.91元，目標價5.5元，對應13年6.5倍PE。
點評：
凈利息收入平穩(wěn)。4季度凈利息收入環(huán)比增長1%，同比增17%；4季度日均凈息差2.57%，較3季度降1bp，總體穩(wěn)定。營業(yè)收入同比增長15%，保持較快增速。
手續(xù)費收入增長有所恢復。4季度凈手續(xù)費收入環(huán)比降17%，同比增7%；2-3季度受到監(jiān)管加強和證券市場低迷的影響，投行收入（主要為咨詢顧問費收入）和代理收入有明顯下降，4季度為恢復性增長。從結構上看，傳統(tǒng)業(yè)務增長平穩(wěn)：結算收入增15%，銀行卡收入增29%。創(chuàng)新業(yè)務分化，擔保承諾（主要為票據(jù)、信用證和保理）增44%，投行收入降6%，代理收入降12%。
財富管理業(yè)務發(fā)展較快，貸款結構有所調整。財富管理個人客戶增長11%，利潤增長14%。年末個貸和中小微貸款占比達到20.41%和41.04%，較年初提升0.53和1.65個百分點。
費用總體穩(wěn)定。4季度成本收入比34.66%，環(huán)比升1.2個百分點（環(huán)比增長主要為季節(jié)性因素），全年29.8%，同比降0.6個百分點。員工費用同比增12%，低于收入增速，費用總體穩(wěn)定。
撥備平穩(wěn)。4季度風險成本0.58%，環(huán)比升7bp；全年0.55%，同比升2bp。目前公司撥備覆蓋率250%，撥貸比2.3%，環(huán)比降10個百分點和升2bp。
撥備水平保持穩(wěn)定。
不良率有所上升，逾期增加較快。4季度公司不良率0.92%，環(huán)比升5bp；考慮核銷因素，全年不良凈生成率為0.3%；逾期貸款362億，較年中升86億（其中3個月以內逾期增加49億至158億）。關注貸款占比2.32%，環(huán)比降9bp，余公司資產質量偏弱，預計與浙江地區(qū)相關貸款有關。
資本有優(yōu)勢。4季度核心資本充足率11.24%，環(huán)比降34BP；資本充足率14.07%，環(huán)比降44bp。公司全年RWA增11%，低于生息資產增速，RORWA提升2bp至1.96%。每股分紅0.24元，股息率4.9%
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