>> 華泰證券-交通銀行(601328)年報點(diǎn)評：業(yè)績略超預(yù)期,但資產(chǎn)質(zhì)量有所下行-130327
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許國玉，趙永清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績略超預(yù)期，主要由于息差下行低于預(yù)期以及運(yùn)行效率改善。2012 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣583.73 億元，同比增長15.05%，略超我們之前的預(yù)期。一方面息差下行幅度低于預(yù)期，受年度連續(xù)兩次不對稱降息的影響，2012 年公司凈息差水平為2.59%，同比僅下降2BP；主要是由于公司持續(xù)推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，報告期末中小微企業(yè)貸款余額達(dá)人民幣10932.33 億元，較年初增長18.50%，增量占全部貸款增量的44.26%，余額占比較年初提高1.65 個百分點(diǎn)；另一方面，2012 年公司成本收入比為29.71%，同比下降0.42 個百分點(diǎn)，運(yùn)營效率進(jìn)一步提高。管理層表示2013 年將繼續(xù)降低收入成本比，一方面通過降低辦公、管理等費(fèi)用壓縮成本；另一方面積極擴(kuò)大收入來源，積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)。
受江浙地區(qū)中小企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下降的影響，資產(chǎn)質(zhì)量略有下行，但公司目前正積極推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。2012 年江蘇和浙江的不良貸款率分別為1.73%和2.24%，公司2012年末不良貸款率0.92%，較年初上升0.06 個百分點(diǎn)；年末撥備覆蓋率為250.68%，全年各季度環(huán)比下降。2012 年末不良貸款余額269.95 億元，較中期增加41.22 億元；逾期貸款年末讀數(shù)為362.23 億元，較中期增加85.74 億元；逾期貸款占不良和關(guān)注類貸款的比例達(dá)38%，較中期上行接近8 個百分點(diǎn)，顯示公司資產(chǎn)質(zhì)量有所下行。但公司目前正積極推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，2012 年末房地產(chǎn)貸款、政府融資平臺貸款和“兩高一?！辟J款占比較年初分別下降0.09、2.15 和0.50 個百分點(diǎn)。
總體來看，2012 年公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，業(yè)績略超市場預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量略有下行，但公司目前正積極推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，且目前公司資本水平較高，因此預(yù)計(jì)公司13 年公司生息資產(chǎn)仍將保持15%左右的平穩(wěn)較快增長，凈息差將因1 季度重定價下行10BP 左右，我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.87、0.98 和1.07 元；同時，2012 年公司擬每股派息0.24 元，以4.86 元的收盤價計(jì)算，稅前股息率在4.9%左右；加之目前公司估值較同業(yè)便宜（PB 僅為12 年的0.95 倍），因此維持“增持”評級。
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