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    投資要點(diǎn)
    利率政策未變，但存款仍有一定壓力
    近日有媒體報(bào)道，交通銀行廣州分行推出存款利率上浮活動(dòng)，對(duì)部分金額較大、期限較長(zhǎng)的定期存款，經(jīng)分行審批后可享受利率上浮10%優(yōu)惠。交通銀行表示，此項(xiàng)政策一直存在，各分行根據(jù)自身存貸款業(yè)務(wù)情況及盈利情況，可相機(jī)調(diào)整。
    整體而言，交通銀行所面臨的存款壓力依然較大。截止2013 年三季度末，交通銀行存貸比為72.19%，逼近75%的監(jiān)管紅線，并且是多年處于這一高位，對(duì)其信貸投放能力已經(jīng)形成制約，并進(jìn)而成為制約股價(jià)表現(xiàn)。從央行數(shù)據(jù)上看，2012 年四季度，江浙滬存款余額季度環(huán)比增幅僅為1.2%（全國(guó)是2.4%，西部部分省區(qū)達(dá)到4%以上），而江浙滬是交通銀行的重點(diǎn)布局區(qū)域，并且競(jìng)爭(zhēng)激烈，這對(duì)交通銀行存款增長(zhǎng)構(gòu)成較大壓力。但交通銀行已經(jīng)制定詳盡的存款策略，包括從產(chǎn)品、客戶、網(wǎng)點(diǎn)等多角度提升存款基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2013 年將能夠取得一定收效。
    資產(chǎn)質(zhì)量已逐步企穩(wěn)
    交通銀行2012 年末不良貸款主要來(lái)自江浙地區(qū)，包括浙江的中小企業(yè)危機(jī)，以及蘇南一帶的鋼貿(mào)貸款。從2012 年底及2013 年初的情況來(lái)看，浙江中小企業(yè)情況已有企穩(wěn)。溫州地區(qū)銀行業(yè)不良率12 月底達(dá)到3.75%，除個(gè)別銀行上升較快外，大多銀行在該區(qū)域的不良貸款已經(jīng)走穩(wěn)。交通銀行管理層此前也表示，不良率仍會(huì)上升，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。我們預(yù)計(jì)交通銀行年底不良率仍會(huì)溫和上升，符合此前預(yù)期。
    靜待存款方面的積極信號(hào)出現(xiàn)，維持增持評(píng)級(jí)
    交通銀行的存款基礎(chǔ)目前仍未顯著好轉(zhuǎn)，隨著既定的存款策略推進(jìn)，我們靜待其積極信號(hào)出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)580 億元，同比增長(zhǎng)15%，每股收益0.79 元，維持增持評(píng)級(jí)。