>> 齊魯證券-交通銀行(601328)2012年年報點評：不良環(huán)比增加較多,須觀察2013Q1情況-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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作者： |
程嬌翼 |
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投資要點
事件：交通銀行發(fā)布2012 年年報，全年實現(xiàn)凈利潤584 億，同比增長15%，每股收益為0.79 元，每股凈資產(chǎn)為5.12 元；利潤分配預(yù)案為擬每10 股派送現(xiàn)金股利0.24 元人民幣（含稅），分紅率為30%，較過往大幅提升。
2012A 及2012Q4 財務(wù)表現(xiàn)簡評：（1）業(yè)績基本符合預(yù)期。2012Q4 單季營業(yè)凈收入環(huán)比增長4.6%，主要是受手續(xù)費凈收入良好推動。銀行收費產(chǎn)品的清理整頓及市場因素導(dǎo)致的管理和代銷類業(yè)務(wù)收入下滑對中間業(yè)務(wù)的負(fù)面影響已基本被消化，故Q4 手續(xù)費凈收入環(huán)比增幅達(dá)16.6%。全年手續(xù)費凈收入增長近12%，優(yōu)于四大行。（2）全年NIM 值為2.59%，季度間NIM 波動幅度較?。?012Q4NIM 環(huán)比僅下降1 個BP，降幅較同業(yè)小的原因主要為債券收益率較Q3 有明顯的提升，且同業(yè)負(fù)債成本下降較多（見圖表4）。（3）Q4 撥備和費用的計提占全年比重均和上年相當(dāng)；全年費用支出僅增長14%，成本收入比繼續(xù)下降，再度顯示出交行優(yōu)秀的成本管控能力。
不良貸款環(huán)比增幅較大，但關(guān)注類貸款較上季下降，可能的原因為交行主動的審慎的分類所致，須觀察一季度數(shù)據(jù)的情況。截至2012 年末，交行不良貸款余額為270 億（不良貸款率為0.92%），較2012Q3環(huán)比增加21 個億，環(huán)比增幅為8.5%；加回核銷數(shù)據(jù)后不良環(huán)比增加41 個億，環(huán)比升幅為16%。關(guān)注類貸款較Q3 末減少6.8 億，降幅約1%。全年平均信貸成本為0.53%，期末撥貸比和撥備覆蓋率分別為2.3%和251%。盡管目前撥貸比水平距離2.5%仍有差距，但并不會導(dǎo)致信貸成本的明顯上升，我們的盈利預(yù)測模型顯示，2013 年其信貸成本只需維持在0.53%或之上（我們在模型中假設(shè)2013 年信貸成本為0.55%），2013 年末的撥貸比可達(dá)2.5%以上。
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